GMX 和 SNX Perp 的新版本都不约而同的借鉴了一个项目 - GNS，GNS 从去年 Luna 危机至今上涨 10 倍有余，交易量和费用收入也屡创新高，这离不开其在机制上的不断创新。本文将为你详细介绍 GNS 的机制，发展历史及其竞争优势。可以说看懂 GNS 就能一眼看穿诸多 DEX PERP。
本文较为复杂，建议在阅读本文时主要看我提炼的要点。
预言机定价，LP 和 Trader 对赌
LP 为纯稳定币，支持 外汇/ 股票/ 加密货币 交易
双向资金费率，跟 CEX Perp 一样一方向另一方支付费用
另外一方面可以阅读下面我此前写的 GNS 中文百科，LP（DAI Vault）以外的内容仍有意义。
对赌模式的核心是风险控制，我们之前讨论过 GMX 是全额保障模式，即每 1 ETH 多仓 GLP 底层均有 1 ETH 现货支持这一点，让 GMX 可以安然度过狂暴大牛市。那底层只有稳定币的 GNS 是如何应对风险的呢？
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GNS 在交易侧和 LP 侧各设有三重机制控制风险，其核心为：
资产现货流动性决定场内交易滑点，防止价格操纵
资产价格波动性和多空比决定持续持仓成本，应对单边行情
净值模式加上流动性调节以及现金流循环，构建稳健的 LP
GNS 使用了 Spread, Rollover Fee, Funding Fee 三重机制来进行交易侧的风险控制。
Spread: 额外的开仓费用，开仓头寸越大，资产流动性越差，费用就越高。用于预防价格攻击，便于上架小币种。
Rollover Fee: 现货波动率来定价，用于控制交易者的杠杆和风险
Funding Fee: 多空头寸之差和现货波动率来定价，多/空>1 时多头支付空头，反之亦然，用于平衡多空比，避免单边敞口过大。
详情参见： gTrade v 6.1: In-depth
Spread 是开仓时需要付出的额外滑点。对于预言机定价而言，其滑点应该根据预言机来源（CEX）的交易对的深度而动态调整，使得在场外操纵价格的成本始终高于在场内的盈利。所以 Spread 正相关开仓规模和场内 OI 影响，而负相关于场外现货深度。公式参见下图
Rollover Fee / Funding Fee 根据近期波动性计算， Rollover Fee 多空均要缴纳，而 Fung Fee 则由多空比例决定由一方支付给另一方，具体公式参见下图。在狂暴大牛市下，波动性和多空比的加大将会让多方支付的费用快速上涨，以此回补作为对手方的损失以及控制多空比。当然，这些也造成了其不菲的交易成本，所以在加密货币这种可以做 Index Asset LP 的资产类别上，体量会逊于 GMX。而对于股票/外汇这种没有链上资产的类别，其就极具优势。
所谓 Rollover Fee 仅作用在抵押物上，就是你拿 $ 1 k 开 $ 10 k 的头寸，只按你 $ 1 k 收利息, 而 Funding Fee 作用在头寸上， 按$ 10 k 收 41% 。比如下图 $ 1 k 开空 $ 10 k BTC, Funding Fee (s) = -0.0005% , Rollover Fee = 0.0043% 。那么最终需要支付的 Fee = ($ 1 k * 0.0043% - $ 10 k 0.0005% )/$ 10 k = -0.00007% , 就是这时候开空还是可以赚利息的。
LP 侧- gDAI 也有三重机制使其稳健运行：
类似 GLP 的净值型产品，不保本
费用收入 / Trader 盈亏为 gDAI 创造出一层 buffer，避免价格下跌
激励长期锁仓资金，动态调节进出时间，避免极端情况流动性问题
所谓净值型产品的优势在于，公平对待所有质押者，极端情况共同承担。而老的 LP 模式是所谓保本的，但是赤字下，最后一个跑路的拿不到一分钱，是的，就跟 FTX 是一个道理，那么在危机关头自然更容易恐慌。
这里最难理解的是 Buffer 这一重机制，GNS 的费用收入中，有一部分会 Mint 新的 GNS 支付给用户，而原本作为收入的 DAI 则进入 gDAI 中构成超额抵押的 Buffer，Trader 的盈亏在超额抵押情况下也会进入 Buffer，这使得 gDAI 虽然名义上不保本，但实际上大部分时间价格都不会下降，可见其深知大众“损失厌恶”心理。
GNS 同时在超额抵押的情况 从 Trader 亏损带来的盈利中抽取一部分用于回购 GNS， 保持超额抵押率在安全范围内波动，这样的话长期来看 GNS 不会是一个大量增发的状态。
LP 长期锁仓会给其一定的折扣，折扣的资金来源也是从这个 Buffer 中支出的。而所谓的动态调节，就是超额抵押率越低提款越慢，增加抗风险能力。虽然这么干有点怪，但是规则是提前公开透明的。
是的，你可能没看懂上面这几段话，这是正常的，不然我怎么称之为史上最精巧复杂呢。如果你实在想搞明白，可以先阅读完 gDAI 介绍原文 Introducing gToken Vaults. ，然后再回头再看上面这几段话，相信能解决你心中不少疑惑。
实际就在陷入困境后的 6 月，前文所描述的交易侧三重风控机制就已经悉数上限，使其恢复了正常运营，并在 9 月 开始捕获到了当时外币对美元大贬值的热点，使其重回大众视野。在 12 月初，gDAI 上限，月底更是部署到了 Arbitrum，带来了今年初无论是币价还是业务数据的爆发。高效率的团队让 GNS 不断进化才有了如此凤凰涅槃之象。
是的，GNS 支付给 LP 的收入比例罕见的低，那么其为何能做到这一点呢？
为了避免 Fork ，GNS 虽有审计但尚未完全开源
如之前的推文所述，其机制极为复杂，挺难抄的，没抄好容易翻车
非全额抵押模式的 LP，让其可以在高资本效率下运作
虽然 GNS 看上去给团队分了一大部分收入，不过其实目前现在大部分项目，比如 UNI, Maker, Lido 等，其国库收入也不能或着只能勉强覆盖团队支出，所以仍需要不断卖币，而 GNS 靠收入分成就能过活其实算蛮不错了，毕竟你也不能要求每个团队都跟 GMX 那种慈善团体一样。
