3月12日晚间，申万宏源研究所发布研报多领域联合解读硅谷银行事件影响，该机构认为，硅谷银行破产的根源是资产负债两端严重的期限错配，由美联储加息最终引发的流动性挤兑是造成落幕的核心。海外资产潜在波动率仍处于高位，需要耐心等待市场的出清，继续对美股保持谨慎。
申万宏源研究所强调，硅谷银行对我国商业银行而言更多是“教材式事件”的启示，申万宏源研究所判断不会造成实质性的直接影响，待海外风险偏好稳定、美股企稳后，外资再次流入A股可期。
海外资产潜在波动率仍处于高位
申万宏源研究所表示，硅谷银行破产的根源是资产负债两端严重的期限错配，让单一聚焦高科技创投客群的硅谷银行在加息周期中谢幕。2020年至2021年流动性宽松促使资产负债两端极度扩张，低息揽存后，却过于集中在长久期的资产上。极致期限错配下，由美联储加息最终引发的流动性挤兑是造成落幕的原因。
申万宏源研究所指出，和雷曼危机不同，目前美国银行信用风险可控，但如果高利率环境持续冲击导致组合风险敞口扩大，仍需密切观察其流动性风险。除硅谷银行外，当前美国中小型银行普遍面临流动性紧张问题，部分银行存在潜在的资不抵债的脆弱性问题，尽管全球系统性重要银行经营状况和流动性指标相对健康，但边际恶化值得关注。
此外，金融机构普遍面临利率上行导致的资产负债结构错配风险。申万宏源研究所表示，高利率内在压力和金融潜在风险博弈之下，海外资产潜在波动率仍处于高位，需要耐心等待市场的出清，继续对美股保持谨慎，看好黄金和美债的中期配置机会。
硅谷银行事件如何影响美联储操作？“这降低了短期内加速加息概率，3月或放缓至25bp，中期操作将取决于美国基本面。短期来看，目前美国中小银行仍面临潜在压力，而市场紧张情绪也尚未平息，为稳定市场情绪，我们预计美联储3月25BP加息概率较大，紧缩步伐较前期预期（50BP）或放缓。”申万宏源研究所表示，当市场情绪稳定之后，美国经济基本面仍是美联储货币政策操作的风向标。当然市场情绪天然具备不确定性，若市场情绪短期失控导致演化为更多银行的非理性流动性挤兑压力，那么的确可能迫使美联储转向宽松，建议密切关注美联储流动性工具的使用情况。
外资再次流入A股可期
针对对国内银行业的影响，申万宏源研究所表示，美联储加息周期让聚焦高科技创投客群的硅谷银行陨落，资产负债两端严重的期限错配是风险暴露核心原因。反观国内，2017年金融去杠杆后监管对流动性、资本等从严管理，硅谷银行对我国商业银行而言更多是“教材式事件”的启示，申万宏源研究所判断不会造成实质性的直接影响。
“短期情绪冲击，美联储紧缩预期中断不是坏事，静待经济复苏预期逐步验证。美联储紧缩加码预期中断，对A股肯定不是坏事，待海外风险偏好稳定、美股企稳后，外资再次流入A股可期。”申万宏源研究所如此表示。
来源：中国证券报·中证网作者：倪伟
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