对 Brian Armstrong 等 Coinbase 管理层来说，这次加密寒冬确实有些难熬。
一是随着行业遇冷，交易量下滑，二季度平台收入骤减超过30%，净亏损约为 11 亿美元，录得自上市以来最大亏损；二是 SEC 以「证券」名义对平台加强监管，扼住了正在重点发力的 Staking 业务发展势头，给未来增加了更多的不确定性；三是 Brian Armstrong 等高管还要面临内部股东起诉，疲于应付。
这样的背景之下，Coinbase 又该如何应对，突出重围？
近期，Coinbase 发布了第二季度财报。
数据显示，Q2 净收入约为 8.03 亿美元，环比下降 31%；净亏损约为 11 亿美元，较第一季度（亏损 4.3 亿美元）环比增长 154%，而去年 Q2 净利润为超 16 亿美元。无论是净收入和收益，二季度的数据都处于过去五个季度以来的最低水平；值得注意的是，这也是 Coinbase 连续两个季度亏损，创下自 2021 年 4 月在纳斯达克上市以来的最大亏损纪录。
造成亏损主要有两个原因，一是平台交易业务下降（收入减少），二是平台所持有的加密货币减值损失，三是运营支出增加。
数据显示，二季度平台每月交易用户为 900 万，较上一季度下降 2%，但二季度总交易额下降至 2170 亿美元，较第一季度下降 30%；交易收入为 6.55 亿美元，环比下降 35%。Coinbase 平台资产规模为 960 亿美元，较第一季度末的 2560 亿美元环比下降 63%，较去年同期同比下降近 50%。
截至 6 月底，Coinbase 总计持有 61.54 亿美元的资产，总资产较一季度减值 4.23 亿美元；总资产中包括 4.28 亿美元的加密资产，在 3 月底价值约 10 亿美元。不过，Coinbase 方面也明确表示，对三箭资本、Celsius 和 Voyager 没有任何交易对手风险敞口。
此外，数据显示 Coinbase 二季度总运营费用为 18.52 亿美元，环比增长 7.6%，同比增长 35%。为了度过熊市，Coinbase 开始削减支出，作为该计划的一部分，今年 6 月其解雇了约 18% （约 1100 名）的员工。
二季度财务报告发布以后，Coinbase 股价一度下跌 3%，跌破 90 美元；近两日随着加密市场回暖开始反弹，但上涨力度有限，今年以来 Coinbase 股价累计下跌依然超过 60%，似乎也表明华尔街对 Coinbase 未来发展并不看好。
实际上，Coinbase 官方也对下半年的加密走势没有信心，在财报中，其预计今年第三季度的交易量可能更加疲软，每月平均交易用户可能降低至 700 - 900 万区间。
不过，财报中也有一些惊喜的数据成绩，比如 Coinbase 一直坚持的机构用户策略。
数据显示，自 2020 年以来，其平台上的机构客户数量增加了一倍以上，现在拥有超过 14500 名客户，其中仅在第二季度就增加了 1500 名客户。只不过这部分费用较低，仍然不构成交易收入的重要组成部分，但未来可能有机会转化为收入。（注：近期，Coinbase 也宣布与全球最大的资产管理公司贝莱德建立大型合作伙伴关系，以帮助他们为客户提供加密服务。）
作为交易平台，最大的收入莫过于交易佣金。但随着新兴平台的崛起，各家为了招揽用户主动降低费率，甚至有的平台提供免佣金交易，这也导致 Coinbase 的生存环境进一步「恶化」，亟待转型。
事实上，Coinbase 早在去年就谋求转型。
今年二季度 Coinbase 发力 NFT 赛道，推出 NFT 平台，并与 Bill Murray、Chive Media Group、Project Venkman、Pplpleasr 以及许多媒体公司、品牌等进行合作。但由于发展时间较短，并且市场转冷，并没有掀起多大的浪花，也没有为收入做出重大贡献。
另外，数据显示二季度「订阅和服务收入」为 1.47 亿美元，比上一季度略有下降，但在整个收入结构中的占比，也从上季度的 13% 上涨至 18.3%，增幅明显，这也意味着 Coinbase 的多元化收入战略取得了一定的成效。
当然，如果从细分板块来看，「订阅和服务收入」中占比最大依然是「区块奖励」，达到 6840 万美元，增长的主要动力来自 Staking，目前其在为 ETH、Algorand、Cosmos、Cardano、Solana 和 Tezos 在内的代币提供 Staking 奖励；特别是 ETH2.0，该业务占据 Staking 资产的大部分。
需要注意的是，Staking 业务也将成为接下来 Coinbase 发力的重点。在最新电话财报会议上，Coinbase 首席执行官 Brian Armstrong 公司并不专注于盈利，目前的重心是 Staking 业务。在 Coinbase 的致股东信中，公司表示其交易用户更倾向于非投资活动，尤其是 Staking，而Coinbase 的 Staking 产品已经取得早期胜利，同时 Coinbase 的长期目标是成为加密行业中排名第一的 Staking 服务提供商。
然而，监管的不确定性可能阻碍 Coinbase 旗下 Staking 业务的开展。Coinbase 方面表示，其 Staking 业务正在接受美国 SEC 调查，该公司收到了来自 SEC 的调查传票和询问，要求其提供有关特定客户程序、业务以及现有和未来产品的文件和信息，而 SEC 打出的旗号依然是老生常谈的「涉及证券交易」。
实际上，早在上个月，SEC 就将 Coinbase 上九个代币交易列为证券，并着手调查 Coinbase 是否违法证券法进行证券欺诈交易。虽然 Coinbase 方面强烈反抗指控，但于事无补。从长远来看，一旦与 SEC 陷入诉讼的泥潭，对于 Coinbase 各项业务的开展无疑是致命打击，Ripple 就是一个鲜活的案例。
根据一份公开的法律文件，一位名叫 Donald Kocher 的Coinbase 的股东向 Coinbase 九位现任以及前任高管提起诉讼，包括首席执行官 Brian Armstrong、首席财务官 Alesia Haas 以及董事会成员 Marc Andreessen、Fred Ehrsam 等人。
文件称，Coinbase 在 2021 年 4 月进行 IPO 之前歪曲了各种事实并且严重的“管理不善”。
具体而言，Coinbase 通过大规模推广活动“产生了大量用户涌入”，这导致交易活动出现“前所未有的高峰”，并导致服务中断，这种突然的增长打破了公司的“飞轮”增长战略——旨在以最小的营销费用有机地吸引新业务和用户；除此之外，与公开上市相关的促销活动导致 Coinbase 的营销预算从 2019 年的 2400 万美元飙升至 2021 年的 1.96 亿美元。服务中断和不断增加的运营费用相结合，意味着被 Coinbase 在纳斯达克上市吸引的潜在投资者投资风险增大。Kocher 称，这严重歪曲了 Coinbase 的 SEC 注册声明中的事实，并且违反了 1933 年的《证券法》。
需要注意的是，本次诉讼属于股东派生诉讼（Shareholder Derivative Suit），即公司股东代表公司的利益提起的诉讼形式；如果诉讼成功，首席执行官Brian Armstrong 和其他高管可能需向 Coinbase 支付赔偿金。
此外，今年 7 月，Coinbase 前产品经理以及另外两名员工被 SEC 起诉违反证券法反欺诈规定。纽约南区检察官表示，这三名男子利用机密信息交易 Coinbase 即将上市的资产，获得了 150 万美元的非法收益。“欺诈就是欺诈，不管是发生在区块链还是华尔街。Web3 不是法外之地。”
除此之外，Coinbase 也经常由于极端行情导致服务中断、资产纠纷等问题，频繁被用户投诉，陷入仲裁纠纷，疲于应付。
对Coinbase中长期前景的冷静评估
