美国银行业危机对嘉信理财有何影响?
受美国银行业危机影响，嘉信理财(SCHW)的股价分别在3月9日、10日和13日连续出现了两位数的下跌。在过去一个月内更是下跌了31%，远逊于同期标普500指数仅下跌2%的表现。
2023年3月9日，有媒体报道，“投资机构”正在“从硅谷银行撤出资金”随后硅谷银行就成为了2023年“第一家由美国联邦存款保险公司承保且倒闭的银行机构”。
猛兽财经认为，美国银行业的这次危机可能会给嘉信理财带来持续的资金压力。因为在硅谷银行倒闭之前，嘉信理财的客户就已经开始将资金从银行存款转移到货币市场基金等收益率更高更有吸引力的资产和投资上了。
随着美国银行业危机的持续发酵，以及客户还在继续转移存款，嘉信理财的融资成本将会进一步增加，净利息收入也将进一步减少。在《华尔街日报》2023年3月23日的一次采访中，嘉信理财的首席执行官表示，“联邦住房贷款银行”和“定期存单”是该公司目前正在考虑的主要融资选择。换句话说，嘉信理财必须用更高的融资成本才能阻止客户存款外流，而这种方式将进一步损害嘉信理财的收入。
目前卖方分析师也对嘉信理财的2023财年常态化每股收益的普遍预测在过去一个月和三个月内分别下调了-9%和-17%。华尔街目前预计嘉信理财的收入增长将从2022财年的20.0%放缓至2023财年的3.2%。考虑到已经有大量客户将在嘉信理财的存款转移到其他收益更高的资产和投资上了以及嘉信理财还将面临更高的融资成本。猛兽财经认为，华尔街对嘉信理财的普遍财务预测(其盈利增长放缓)是合理的。
嘉信理财股票的关键指标
虽然如此，但最近有关嘉信理财股票的指标却非常令人鼓舞，因为这些指标表明，尽管发生了银行业危机，但客户转移存款的速度却并没有大幅加快。
2023年3月13日，嘉信理财发布了一份新闻稿，披露其“3月份迄今为止”的每日“客户银行现金流出”“与2月份是一致的”。
嘉信理财披露的信息与第三方机构的研究结果也是一致的。Raymond James Financial于2023年3月24日发布了一份名为《货币市场基金流动分析》的研究报告。报告指出，截止3月份，嘉信理财在货币市场的日均流入资金已经达到了13亿美元，略高于2月份的约12.9亿美元日均流入资金。
嘉信理财的股价能反弹吗?
猛兽财经认为，嘉信理财的股价在短期内有可能会反弹。
嘉信理财于2023年3月17日透露，在2023年3月10日至2023年3月16日期间的五个交易日，该公司已经新流入了“165亿美元的净资产”。考虑到嘉信理财在2023年2月和2023年1月分别录得的417亿美元和361亿美元的净新增资产(来源:嘉信理财3月13日新闻稿)，这个数字相当不错。这也意味着嘉信理财的日平均净新增资产流入情况已经得到显著改善，分别从1月和2月的18.1亿美元和21.9亿美元，增长到了3月10-16日期间的33亿美元。
来自客户的大量新流入资产，应该能让嘉信理财在一定程度上抵消客户转移存款带来的不利因素;因此，嘉信理财的股价很有可能会在不久的将来出现反弹。
分析嘉信理财的长期前景
在2023年3月13日的媒体发布会上，嘉信理财特别强调，“我们仍然相信客户转移存款的情况将在2023年大幅减少。”这意味着嘉信理财认为客户转移存款的不利因素将在今年年底前彻底缓解，该公司的观点也得到了最近货币市场基金流动数据的支持。此外，由于嘉信理财的大多数客户可能会在其账户中保留一定数量的现金用于交易，所以转移存款的程度也会受到一定的限制。
猛兽财经认为，投资者开始重新关注嘉信理财的长期增长前景只是时间问题，届时客户转移存款的问题也将成为过去。
在公司2023年1月27日的业务更新报告中，嘉信理财财报告其净息差已经从2022年第四季度的2.24%增加到了2025年第四季度的3.00%以上。猛兽财经认为嘉信理财长期净息差的扩大，预计将受到其固定投资证券投资组合到期后收益再投资计划的推动。因为嘉信理财的固定投资证券中有很大一部分是在2020-2021年利率接近于零的时期增加到其投资组合中的。因此，随着其证券投资组合的逐步重新定价，预期嘉信理财最终将受益于更高的净息差是现实的。
就未来成本前景而言，嘉信理财在1月底的业务更新中指出，根据其指引方针的中点，其年度费用增长率将从2023财年的7.5%下降至2025财年的4.5%。这是因为TD Ameritrade客户的转换预计将在2024年年中完成，这将使嘉信理财在2025年及以后实现之前收购TD Ameritrade的成本协同效应。
基于上述因素，猛兽财经非常看好嘉信理财的长期前景。我们预计，在净息差扩大和成本支出下降的情况下，嘉信理财将能够在2024财年至2026财年的三年时间里，实现10%左右的复合增长。
嘉信理财被低估了吗?
嘉信理财目前的股价是2024财年预期常态化市盈率的10.6倍，基于市场对2024年经非公认会计准则调整的每股收益的普遍预测4.97美元，截至2023年3月30日的最新完成股价为52.47美元。猛兽财经认为卖方对嘉信理财2024财年利润的普遍预期是足够保守的，因为3月份的客户转移存款问题已经得到缓解。
相比之下，根据S&P Capital IQ的数据，嘉信理财预测其未来12个月的5年和10年平均常态化市盈率要比华尔街预测的高得多，分别为18.6倍和21.9倍。目前，嘉信理财的股价已经较其10年平均预期市盈率有50%以上的折扣，对其不利的因素也在很大程度上已经反映在了其股价和估值中了。基于这些原因，猛兽财经认为嘉信理财的估值目前被低估了。
