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灰度爆雷?传闻若真,这个雷有多大?

  • 灰度
  • 2023-01-27 09:14:24
  • 63

一则关于 GBTC 的传闻瞬间引爆了市场讨论。


消息源头来自近期异常活跃的加密 KOL Autism Capital。其表示,市场传言称加密交易和借贷机构 Genesis 或存在偿付能力问题,为了填补窟窿,Genesis 的母公司 DCG 或选择解散旗下另一家公司 Grayscale(灰度 )所发行的 GBTC 和 ETHE。

灰度爆雷?传闻若真,这个雷有多大?


科普下灰度的GBTC:

1,灰度基金的特色就是只能存入不能赎回,并且每年躺赚2%管理费

2,你给灰度BTC,灰度会在6个月后给你GBTC的股票,按照1:1000给(实际比这个低还要扣托管费)

3,持有人只有拿到GBTC股票去二级市场才可以变现

4,在去年2月份之前GBTC一直是正溢价,高峰期时正溢价超过30%,利润巨大

5,这就有了前年至去年年初的BTC大行情,正是GBTC套利推动


6,套利方式就是从市场买BTC交给灰度,再去美股市场借GBTC股票卖出,6个月后还回去,不断循环这么干就不断推高BTC价格


7,直到去年2月份,正溢价开始消失,因为每年还要付2%管理费又不能赎回,从此GBTC陷入负溢价死亡螺旋...


8,GBTC另一个好处就是给美股市场和基金提供合规购买BTC的入口。但随着负溢价的消失灰度也关闭了新BTC投资的入口。


9,如今GBTC负溢价高达40%,非常夸张,也就是GBTC股票背后支撑的BTC价格打了6折。


10,灰度一直希望sec能通过将其转为ETF,这样就可以正常赎回和买入,但sec迟迟不批准。



灰度爆雷?传闻若真,这个雷有多大?


所以这种模式之下,灰度是躺赚,不存在爆雷的可能性,因为灰度不需要做买卖波段,用户也无法赎回BTC,灰度巨量的BTC就这样被锁住了。

所以从投资上,如果你认为GBTC有一天会变成ETF,买入GBTC是个非常不错的选择。 GBTC整体受美帝监管,安全度还是非常高,且他独有的躺赚模式也让他没有做恶的动机。

但如果说是抛售二级市场的GBTC和ETHE股票来救Genesis是有可能,但不会影响所持有的BTC现货。

还有一种可能,如果这种情况灰度有可能申请解散基金,让客户赎回BTC,这个就有可能导致市场产生大量抛压。

灰度GBTC如果解散的话,有可能需要表现为USD而不是直接给客户btc,那这个雷就大了

首先需要说明的是,Autism Capital 在个人推文中也表示该传闻未经证实,但假设,假设,假设这个传闻属实,这究竟意味着什么呢?为什么 Genesis 破产会牵涉到 GBTC 和 ETHE,分析过后,我们围绕着六个核心问题大致做了些猜想:


核心问题一:窟窿到底有多大?

首先,这件事的背景的是 Genesis 存在一定的资金窟窿,此前该机构也表示其衍生品部门有 1.75 亿美元被困在了 FTX 内,不过随后 DCG 又向 Genesis 提供了 1.4 亿美元的股权注资。


简单算一下就能知道,差额还有 3500 万美元,如果资金窟窿只有这么点儿,显然不至于把百亿美元规模的 GBTC 都给拖下水。


那么,如果传闻属实,就意味着 Genesis 在这 1.75 亿美元外还有其他的资金漏洞,且该漏洞的大小已超过了 Genesis 自身的承担能力,且会牵涉到 DCG 的决策层利益,DCG 才会选择“弃车保卒”。

核心问题二:Genesis 还债,与 GBTC 何干?


根据美国 SEC 今年十月发布的一份文件,Genesis 除了是 Grayscale 的姊妹公司外,此前也曾作为分销商参与过 GBTC 的发行。


除此之外,2021 年的一些新闻报道也显示,在 GBTC 出现负溢价后,DCG 曾大量买入 GBTC。


所以可以猜测一种可能性,为了帮助 Genesis 补窟窿,DCG 需要动用属于自己的这部分 GBTC。


核心问题三:直接卖 GBTC 不行么?


考虑到 GBTC 当前存在较大的负溢价,且市场流动性有限(平均每日交易 475 万份,每份现报 9.68 美元)。


可以猜测,GBTC 市场很难承接 DCG 想要抛出的筹码数量,即便卖掉了也会磨损掉极大价值,所以直接卖 GBTC 的牺牲巨大。


核心问题四:那可以卖背后的 BTC 吗?


需要说明的是,GBTC 背后作为支撑资产的 BTC 目前储存于 Coinbase Custody 的冷钱包内,且由于 GBTC 的基金性质,目前该基金并不支持从 GBTC 到 BTC 的逆向赎回。


想要用 GBTC 换回冷钱包内的 BTC 有两个途径:一是把 GBTC 的基金性质转换为现货 ETF(这也是 Grayscale 一直努力的方向);二就是走解散。


值得一提的是,维持该基金的运作,Grayscale 每年可收取 2% 的管理费用,按现在约 100 亿美元的基金规模就是 2 亿美元,远大于 Genesis 已经爆出来的窟窿。

核心问题六:如果解散,BTC 怎么交还 GBTC 投资者?


具体怎么还由相关利益方(基金管理人、托管人、持有人等)共同参与的基金份额持有人大会商定。


考虑到许多购买 GBTC 的投资者都是无法直接购买或持有 BTC 的特殊基金,所以不排除会选择现金偿还的方式,那就意味着 Grayscale 需要卖掉部分 BTC 储备……你懂这意味着什么。

特别澄清


上述所有猜测,都是基于“DCG 会为了帮助 Genesis 而解散 GBTC 和 ETHE”这一传闻属实而做出,只是为了帮助读者梳理一些潜在的逻辑关系,但就现状来看,该事件发生的概率并不高。


这件事最终会如何发展,仍需等待 Genesis 将于美国东部时间 11 月 17 日 8 点(时间 11 月 17 日 21 点)召开的债权人会议结果。



文章就到这里了,我会在交流群做更仔细的分析,如果想加入我的圈子,公众号(蟹老板的进击之路)

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