本文来自 The Block，原文作者：Kari McMahon & Ryan Weeks
Odaily 星球日报译者 | 念银思唐
- 越来越多的加密风险投资机构报告称，至少有一半的投资组合公司推迟了代币发行。
- 从监管担忧到交易所费用等诸多不利因素意味着，目前还没有明确的发币日期。
对加密领域的风险投资家来说，密切关注业绩应该很容易。他们的大部分押注（也有可能是全部）是以流动性代币计价的，这些代币可以随时按市价计价。
只有一个问题：越来越多的风投机构报告称，他们至少有一半的投资组合项目推迟了代币的发行，理由是担心价格、交易所费用和日益严厉的监管。
下面以去中心化金融领域较为活跃的投资者之一 Spartan Group 为例。
The Block 获得的一份 2022 年第三季度投资报告显示，在 Spartan 通过 1.1 亿美元 DeFi 基金支持的 108 个项目中，只有不到 40% 的项目在交易所上线。Spartan Labs 的执行合伙人 Kelvin Koh 表示，该基金投资于早期风险投资，其部分回报——即使是已经推出代币的项目——也没有实现。
事实证明，许多加密风险投资机构都在同一条船上。
Ascensive Assets 合伙人兼联合创始人 Oliver Blakey 在一封电子邮件中表示：“约 60% 的代币尚未发行，由于受到 FTX 的影响，约 3% 的项目已经岌岌可危，仅仅处于生命维持状态。”他的公司通过两个不同基金进行了 89 笔投资。
一位具有风险投资和做市经验的消息人士表示，对于创始团队和早期投资者来说，代币上线可能是一个流动性事件，使他们能够套现部分股权或更新投资组合的估值。也许更重要的是，这还允许项目在其产品中构建代币经济。
“我想说的是，在牛市中，很多代币都是提前推出的（前期产品），因为它是一种营销和采用工具，而现在它更多的是一种分散工具。”Blakey 说，“项目将等到代币成为项目不可分割的一部分后才启动。”
White Star Capital 的处境与此类似。普通合伙人 Sep Alavi 表示，在其 DeFi 投资组合中的公司中，约有一半仍未发币。做市商和重量级风投机构 GSR 的联合创始人兼总裁 Rich Rosenblum 估计，该公司在 2022 年进行的大部分 DeFi 和基础设施投资尚未发行代币。
甚至 Outlier Ventures 的代币上升项目（该项目专门面向处于代币发行最后阶段的初创公司）中的项目也会暂停。
“他们中的大多数仍然处于这种观望状态，因为他们不需要启动网络；从产品和技术的角度来看，这将是很有帮助的，”Outlier Ventures 创始人兼首席执行官 Jamie Burke 说，“他们不能无限期地推迟，但可以再等一会儿。”
他补充说，Outlier 的代币咨询计划中约有 10 个项目计划在今年推出，但如果需要，他们也等得起。该计划目前包括 25 个项目。
在 2022 年的大部分时间里，创始人和投资者对代币发行的兴趣一直在下降。这一年受到了 Terra/Luna 稳定币生态系统 5 月份失败的影响，之后，加密货币交易所 FTX 及其姊妹交易机构 Alameda Research 申请破产。
这种兴趣下降归结于一系列因素，从宏观环境的恶化削弱了市场流动性，到监管机构对代币是否可以被视为证券等问题的审查越来越严格。
截至 2022 年 9 月，Pantera Capital 的早期代币基金下跌了约 71% 。据《华尔街日报》报道，Andreessen Horowitz（a16z）的旗舰加密基金在今年上半年下跌了 40% 。投资者文件显示，今年第三季度，Spartan 旗下 DeFi 基金的回报率仅为 4.5% 。
FTX 去年 11 月的崩盘只是加剧了现有问题。风险投资机构 Arca 的高级副总裁 Michal Benedykcinski 说，自危机爆发以来，许多加密货币交易所都采取了防御姿态，保护现有的流动性，而不是上线新的代币。
“坦率地说，其中许多交易所暂时不会接受上线新币，尤其是在岸中心化交易所。”Benedykcinski 称。
LeadBlock Partners 创始合伙人 David Chreng-Messembourg 表示，在经历了痛苦的一年之后，交易所目前专注于“现金保值和客户保留”。
“任何现金密集型计划，包括战略或营销活动都已暂停。新的代币上线也不例外——大多数交易所已经暂停/推迟了原本计划的任何代币上线，”他补充道。
FTX 的消亡也让那些想要推出代币的初创公司更难找到做市商。
“Alameda 是大多数项目的首选做市商，所以创始人现在必须决定接下来应该信任谁，因为很多公司仍在宣布他们已经或即将失败。”Blakey 表示。
即使在如此严峻的市场环境下，一些初创企业可能会被迫上币，不管他们是否愿意。
“如今，作为一名创始人，你要面对不同的投资者视角。一些只关注代币的投资者正在过早地推动他们的投资项目发币，”Decasonic 的创始人兼首席执行官 Paul Hsu 说，他看到一些创始人被迫发币。
与此同时，GSR 的 Rosenblum 预计，人们会关注那些向投资者宣称代币将成为核心组成部分的项目。
“我认为，鉴于 Luna 和 FTX 事件的组合拳，下半年不会有太大压力，如果市场似乎处于出清阶段，也不会有太大压力。”他表示，“但如果市场看起来是健康的，那些运作接近一年的公司可能会面临压力，因为他们中的大多数都向投资者宣传了这样一个想法，即代币对优化运营至关重要，所以一旦条件有利，如果他们没有时间表，就自然需要找个理由。”
Outlier Ventures 从本轮周期中得到的最大教训之一是，与只专注于业务的代币方面的项目相比，股权和代币混合结构的公司在融资方面取得了更大的成功。
Outlier 的 Burke 表示，通过代币认股权证结构进行股权融资，意味着初创公司可以在短期内专注于开发其产品市场适应性，而把设计代币经济的工作推迟到以后。
“在我们公司，百分之百的代币交易都有不同的风险参数，”Decasonic 的 Hsu 表示赞同，“纯股权公司有不同的风险参数。最反脆弱的公司是那些拥有 SAFE（未来股权简单协议）和代币权证的公司。”
Benedykcinski 说，代币发行的广泛推迟甚至可能对刚刚开始涉足加密货币领域的风险投资机构有利。
“随着潜在的流动代币投入使用，许多风险投资已经进入游戏，其中许多基金还没有完全建立起来，无法处理和管理活跃交易代币的内部风险。”Benedykcinski 解释说。
他补充道，许多风投并不介意为了等待适当的基础设施到位而出现延迟，反而对此表示欢迎。
