在宏观叙事方面，第二季度人民币贬值压力来自中美经济政策分化以及跨境资本流动的冲击。美国宣布有可能单次加息75bp，这是近30年来最大的单次加息幅度，而缩表不确定性也正在逐渐消散。国内方面，经济在第二季度将二次触底，并且政策托底将继续，第三季度有望出现经济企稳。
第二季度跨境资本流出压力将会上升，主要来自于全球投资机构减持债券、中美利差收窄以及国内房企外债偿付压力增加等因素。同时，第二季度也是国内企业分红较集中的时间，外资很可能会兑换成美元流出中国。此外，由于中美息差收窄，离岸人民币定期存款规模也有可能明显下降。这些压力将导致境内银行美元流动性下降，进一步影响人民币与美元的相关性。
下半年人民币汇率将转为震荡升值，主要基于美元走弱的逻辑。预计2022年下半年美元指数将走弱，主要原因是美债利差逐渐消失、中国经济企稳反弹以及俄乌冲突有望得到缓解。
汇率的变化将对股市和债市产生影响，央行政策的关注点将起到重要作用。人民银行的政策维持汇率稳定的背景下，股市和债市承担了稳汇率的成本。对于股市和债市来说，继续保持克制可能面临较大波动。
需要注意的是，疫情的发展和政策对冲力度不及市场预期是潜在的风险因素。
