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GameFi是指Game（游戏）+Defi（去中心化金融），其核心特点是“PlaytoEarn”。通过技术和去中心化的价值观，GameFi将游戏资产转化为NFT和代币上链，使其具备可验证性和流通性。开发商与玩家的关系由“企业消费者”变为“利益共同体”，所有参与者共同拥有生态中的价值增长。开发商从游戏内的经济活动中收取税费，玩家通过游戏资产增值获得收益。这种“PlaytoEarn”的特点是GameFi吸引大量游戏玩家和区块链爱好者的核心特点，也得到了传统网赚产品中“金币提现”模式的需求验证。相比传统的网赚游戏，GameFi具有更高的门槛和风险，但收益更高且变现不受限制，可能成为游戏行业的重要分支。根据BGA报告，2021年末，游戏UAW占Defi行业总使用量的49%，游戏NFT占2021年NFT交易总量230亿美元的20%。
Axie Infinity的核心优势在于开发商持续的产品迭代和后期运营。头部链游Axie Infinity的峰值DAU超过200万人，截至2月7日，研发商SkyMavis的总收入超过12亿美元。当前的GameFi市场仍处于早期探索阶段，区块链等新技术和玩法的升级可能改善游戏体验，开发商对项目的长期规划是实现游戏可持续性的基础。Axie Infinity通过易上手的宠物小精灵卡牌战斗玩法进入了链游市场，并建立了Ronin侧链、交易所等基础设施，提高了交易效率，并成功吸引了链游公会的加入以扩大产品知名度。合理的经济模型和后期运营策略很好地延续了产品的生命周期。但由于2021年中旬流量短期增长过快，导致Axie的核心游戏代币SLP的产出和消耗不平衡。正在优化SLP产出和消耗的数值限定，对机制变化后的效果仍需观察。
未来，Play和Earn哪个更重要？Earn是基础，而Play则是突破的关键。在GameFi1.0阶段，保证可持续的“Earn”是吸引受众和链游工会快速发展的关键要素。经济模型的持续性需要团队的经验和运营能力。但仅侧重于“Earn”的GameFi本质上是少量带有游戏性的挖矿平台，玩家获得高收益的同时伴随着生命周期的不确定性（收益依赖新玩家的加入）。增强游戏性和社区属性是解决该问题的方法之一。当GameFi中更多玩家愿意为游戏体验或社区氛围付费保留时，能够一定程度上减少流量快速变化对经济平衡的干扰。对于GameFi研发商来说，建立合理的经济模型是实现长周期运转的基础，而游戏性是保证差异化、从众多链游中脱颖而出的关键要素。
传统游戏厂商积极探索投融资和内容迭代。2021年，GameFi领域是区块链投融资事件数（141个）和融资金额（35.3亿美元）最高的领域。目前，头部游戏主要由初创企业开发，传统厂商也在积极探索。休闲游戏厂商如法国的Voodoo、美国的Zynga和韩国的NCSoft都发布了针对链游的明确规划。休闲游戏本身娱乐性较低、节奏快，部分具有网赚属性，与链游有一定的相似之处。3A/重度游戏厂商以强大的游戏性和IP属性推动付费，复杂的机制难以与区块链技术完全结合，目前大多数厂商仍处于早期探索阶段，尝试部分游戏资产上链。育碧的《幽灵行动：断点》是首个正式融入NFT的3A游戏，但玩家接受程度有待观察。
风险提示：新技术发展不及预期；价格波动风险；政策监管风险。
（文章来源：国盛证券）
