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金融周期相对稳健的原因是中国坚持稳健的货币政策

在第十四届陆家嘴论坛上,中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜表示,2022年,美国金融条件指数由历史极端低位上升,收紧程度和速度仅次于2008年国际金融危机时,背后原因是美联储实施的货币政策放松与紧缩之间的切换。

每当美国金融条件收紧时,一些经济基本面相对脆弱、对外部融资依赖高的新兴经济体,通常会面临资本流出、本币贬值和偿还外债的压力,甚至引发金融危机。2022年以来,随着美国金融条件快速收紧,全球金融周期进入下行期,新兴经济体再次面临本币贬值等压力。

潘功胜表示,本轮新兴经济体货币贬值幅度相对较小,主要有三个原因。首先,新兴经济体的外汇储备持续增长,可以应对资本流出的冲击。其次,许多新兴经济体央行在美联储之前启动了加息周期,抢占了主动权。第三,出口商品的新兴经济体受益于全球大宗商品价格的上涨。尽管本轮金融周期对新兴经济体的影响相对较弱,但一些经济实力较弱、对外融资依赖度较高的新兴经济体仍面临较大的外债偿还压力。

潘功胜表示,近年来,中国的金融周期相对稳健。自2020年以来,中国10年期国债到期收益率波动范围窄,极差不到100个基点,远低于美国近400个基点。中国社会融资规模以10%左右的增速保持稳定。中国之所以能够保持稳健的金融周期,原因在于长期坚持稳健的货币政策。中国的货币政策坚持自主性原则,跨周期和内外平衡导向,并没有随着美联储的紧缩而实施竞争性的零利率或量化宽松政策。

潘功胜表示,中国稳健的金融周期为经济和金融市场创造了良好的环境。市场流动性充裕,为实体经济提供了稳定的融资支持。信贷脉冲是衡量金融周期变化的重要指标,反映了信贷对经济的支持程度。根据新增信贷占国内生产总值的边际变化,自2023年以来,中国信贷脉冲转正上行,显示信贷对经济的支持正在增强。

今年以来,中国外汇市场运行总体平稳。跨境资金流动趋向平衡,外汇储备稳中有升,人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。然而,自4月中旬以来,受多种因素的影响,特别是美元指数走强、避险情绪升温和美联储加息预期的推动,加上国内经济复苏基础尚不牢固,人民币汇率出现波动。尽管如此,中国外汇市场总体上稳定运行,汇率预期和跨境资金流动相对稳定。展望未来,中国经济总体保持稳中向好的势头,而一些市场机构预测美国可能面临温和经济衰退。同时,随着美联储加息周期接近尾声,美元走强持续性较弱,溢出影响有望减弱。总体而言,中国外汇市场有望保持相对稳定的运行状态。

近年来,中国外汇市场呈现出新的特征。经过多年的改革发展,市场运行韧性增强,市场主体更加成熟,交易行为更加理性,汇率避险工具应用更广泛,人民币跨境使用水平大幅提升,也极大减少了汇率风险。外汇市场监管机构面对市场变化更加从容、淡定和成熟。多年来,外汇局在应对外部冲击中积累了丰富经验,宏观审慎政策工具也更加完善。中国有信心、有条件、有能力维护外汇市场的稳定运行。

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