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在过去的一个月里，比特币连续九次尝试突破31000美元都以失败告终，这种焦灼的走势让押注突破的交易员苦不堪言。由于每一次突破买入都被套牢，市场对“九重顶”的担忧日益加剧。此外，随着BCH、XRP、COMP等龙头相继进入调整，山寨的轮动行情也全面熄火。Coinglass的行情数据显示，加密市场本周的日均成交脸仅有692亿刀为近三周来的最低水平。那么，高位缩量滞涨是否意味着新一轮的调整即将开启？
通常情况下，上涨动能一鼓作气，再而衰，三而竭。如果前三次上攻为诱多，那么主力进行第四次诱多就等同于送钱，所以，技术分析不存在3重以上的顶部结构。同理，如果主力第四次将价格拉升至阻力位附近，那么前三次拉升为诱多的判断也不成立。也就说，当K线进入箱体震荡时，反复出现突破失败信号并没有任何指向意义。
尽管在箱体走势中我们也可以寻找新的突破信号，但由于箱体的边界非常模糊，投资者往往会错误地将箱体扩充误判为箱体突破。例如，比特币第九次突破31000美元，并且有效地站稳了三天，许多人都认为这是标准的突破走势。然而，后来的走势表明这只是一次箱体扩充，而非真正的突破。同理，突破可能是箱体的扩充，跌破也可能如此。
实际上，通过回测今年前六个月的数据，我们不难发现，突破和跌破信号的有效率也仅有20%，这也许就是猴市最明显的特征。
关于比特币长期在3万附近震荡的原因，笔者结合Glassnode的链上分析，作出了以下三点判断：
1、在比特币价格回升至3万美金后，约75%的比特币供应处于盈利状态，浮盈盘的成本主要集中在1.5万美元到3万美元之间，这部分浮盈筹码是市场目前主要的活跃供应量。另外，约25%的比特币供应处于亏损状态，套牢盘的成本基本在33000以上，且割肉意愿已经明显减弱。在浮盈盘变现压力增加和套牢盘意向不明的情况下，主力不得不继续在30000附近横盘整理。
历史上，75:25的盈亏平衡点也是行情进入重新积累期的重要信号。2016年和2019年，当比特币上涨达到这一盈亏比率时，行情均陷入了长达数月的盘整。
2、Coindesk的认为，尽管美国SEC已经正式受理贝莱、富达等8家机构的比特币ETF申请，但未来美国SEC对比特币ETF的审周期可能长达240天，同时外界最看好的贝莱德方案通过率也仅有50%。这些不确定性因素也是多头犹豫不前的原因之一。
3、随着比特币一年未动的供应占比达到70%，中心化交易所的比特币余额下降至185万枚，为近5年来最低的水平。这些数据表明长期投资者的不断增加导致比特币投机筹码不断减少，进而使得比特币的波动逐渐趋于平缓。
基于上面三点，比特币未来较长一段时间仍会维持箱体震荡的走势，市场交易性的机会仍可能以山寨币为主。
在山寨币各个龙头相继调整期间，DOT、FIL、ICP等低位品种开始轮番补涨，轮动行情似乎还能勉强维持。但实际上，低位品种补涨通常都是主力以极小资金代价来强撑市人气的手段。从历史的经验来看，当主力在主战场上面临较大的压力，那么低位品种的脉冲性上攻就不会停止。但如果强势品种陷入深度调整，低位品种少的可怜的涨幅也会快速回吐。从盈亏比的角度考量，低位品种的补涨行情完全没有操作性可言。所以，再次介入山寨币应该等到强势品种调整结束之后。
宏观上，美联储在7月27日加息25个基点基本没有悬念。相比此次加息的影响，市场更关心的是美联储接下来的利率指引。目前，经学家普遍认为7月是本轮加息周期的终点，但美联储上个月发布的点阵图仍暗示接下来仍有两次加息，掉期市场则预测7月之后继续加息的概率为三分之一。也就是说，市场对5.25%-5.5%为为本轮加息周期的顶点仍存在不小的分歧。如果美联储在7月加息后释放鸽派信号，那么行情可能会有一次强力的反弹。相反，如果美联储继续释放加息信号，那么市场将大幅下挫。所以，操作上，轻仓等待最合适不过。
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