在加密市场充斥着FUD情绪的当下，巨鲸的接连出逃正让stETH/ETH流动性池比例倾斜加剧。与此同时，关于“以太坊上海升级”被延迟的消息被传得沸沸扬扬。那么，stETH会沦为下个GBTC吗？质押ETH提款时间真的被推迟了吗？本文PANews 将一探究竟。
为了理清事情的来龙去脉，我们先了解下Lido、stETH和ETH之间的关系。流动性质押协议Lido是以太坊POS 生态中的重要一环，stETH是该平台提供的ETH质押凭证，用户可在其中通过质押ETH获得等额的stETH并得到奖励。当以太坊合并完成且信标链开放提现功能时，stETH持有者可以 1 : 1 赎回ETH。
由于暂时无法赎回，作为计息Token和取款凭证stETH衍生出两种流动性释放方式，一是在各类DeFi协议中作为抵押物以贷出其他更具流动性的资产，另一种则是通过在stETH和ETH在Curve或Aave上组建流动性池帮助相关投资者退出其在Lido协议的头寸，以在此过程中进行溢价套利。
与GBTC类似，虽然该信托基金也存在着无法赎回机制，但此前高额的溢价使得其有着巨大的套利空间，很多加密机构通过购买GBTC可获得可观的收益。然而，当溢价大打折扣时，这样的套利空间就不复存在。stETH和GBTC的套利交易类似。
近期，由于FTX崩盘导致GBTC的流动性提供者Genesis陷入破产边缘（详细查看《身处破产边缘的Genesis： 5 亿元融资难倒DCG，曾鼓励 3 AC借款》，这也使得其负溢价加剧，也让转换现货ETF无果的GBTC陷入两难的尴尬境地。
巧合的是，当前stETH似乎也正面临这种困境。近几日，链上显示多个加密巨鲸接连撤出stETH/ETH流动性池，一度让兑换比例的偏离情况加剧。根据安全机构派盾监测， 11 月 24 日，一巨鲸从Curve的stETH/ETH交易对合约中提取了 8.4 万枚ETH（约合 1.03 亿美元），造成stETH/ETH交易对流动性池出现严重倾斜，stETH占比达 72.24% （截至发文已回落至 69.14% ）。同时，又一巨鲸地址从Aave V 2 协议中提取了约 4.24 万枚stETH（约合 5000 万美元）。
不仅如此，Lido还于近期指出，Aave中目前有 8.6 万枚stETH抵押资产的健康系数（health factor）低于 1.25 ，处于风险区域。健康系数低于 1 的账户可能会被清算。
在诸多平台存在潜在暴雷的风险尚未解除之际，stETH和ETH两种资产兑换比例的失衡也再度引发投资者的恐慌。要知道，此前stETH就曾因UST暴雷事件引发脱锚危机。彼时，持币大户 3 AC、Celsius和Alameda等都开始“大甩卖”，其中如 3 AC甚至割肉出逃，stETH的大量抛售导致了其价值加速下跌，并在市场中引发多米诺骨牌效应。在仍未恢复锚定的当下，stETH的任何风吹草动都牵动着投资者的神经，一旦stETH低于某个阈值，那么那些DeFi协议就会将他们的头寸清算。
雪上加霜的是，上海升级时间的不确定性正让stETH持有者备受打击。
今年 11 月，以太坊开发人员进行了第 149 次全体核心开发者 (ACD) 电话会议，并在此次会议中将将 8 项以太坊改进提案(EIP) 纳入该网络即将推出的名为“上海”的硬分叉中。硬分叉升级将解锁信标链质押的ETH取款(EIP-4895 )，并且可能包括解决可扩展性问题提案(EIP 4844 )和其他旨在改进以太坊虚拟机（EVM）的提案（EOF实施相关提案EIP-3540 、EIP-3670 、EIP-4200 、EIP-4570 、EIP-5450 ）。
但对于上海硬分叉升级时间，该会议目前还没有达成共识。一些开发者希望在 2023 年 3 月的某个时候加快上海升级进程，并仅包括ETH提取EIP以及其他一些较小的EIP，接着随后的分叉将包括另一个重要的升级EIP-4844 ；而其他开发者希望上海硬分叉是更大、更全面的升级，包括在稍后时间进行的两次重大升级。
值得一提的是，让EIP“考虑纳入”(CFI) 意味着开发人员将致力于制定这些提案，并将通过开发者网络(Devnet) 的测试运行它们。然而，不能保证所有这些提议最终都会被纳入上海升级。也就是说，这次会议不仅没有明确上海硬分叉时间，又不能确定是否包含EIP-4844 。而根据日前以太坊基金会核心开发者Tim Beiko的说法，上海升级最初的预测是 6 到 12 个月（即 2023 年 4 月至 11 月）之后，这是以太坊升级间的“历史平均”时间。
虽然以太坊开发者也强调称，质押提款一直是上海升级的优先达成目标，核心开发者从未对撤回提款功能有什么共识。但在升级推迟以及ETH的提取还需在合并后的 6 至 12 个月左右的情况下，stETH持有者的流动性无疑会被增加。
“以太坊开发在提现问题上犹犹豫豫，这种不确定性越早移出越好，否则经济模型无法闭环。无法节点提现也会导致大量持币人不敢质押，而且二级市场折价，这两者都会增加网络安全顾虑。”dForce创始人杨民道表示，且他认为（最近）这场上海升级大概率要“黄”。
总之，此前以太坊重大更新曾被一再延迟，如原本 2018 年称以太坊合并计划将在 1 年内完成，但最终在几次推迟后于今年 9 月才成功，而EIP-4844 是被V神看好的以太坊拓展的“大杀器”，如此重大的更新是否会让包含实现质押ETH提款功能的上海升级“放鸽子”，或许只有以太坊基金会自己知道。但无论如何，相比GBTC的赎回有来自SEC的监管不确定性，stETH似乎只是时间的问题。
