稳定币是区块链世界中绕不开的话题,算法稳定币成了 Ponzi 的代名词,而以往我们普遍认为安全的合规稳定币 USDC 也险些因为硅谷银行的倒闭而遭受损失。如何设计一种既有底层资产支撑,又能帮用户获得收益,且相对去中心化的稳定币,Tangible 给出了一种思路。
Tangible 主打“现实世界资产 稳定币”的概念,根据 Defi Llama 的数据,截至 3 月 15 日,它的 TVL 在过去一个月增长了 15.7 倍,是 Polygon 上近期增长最快的项目之一。在快速增长的同时,Tangible 的核心数据并未做到公开透明,也暗藏风险。
[email protected]0x khmer 整理的仪表板显示,wUSDR/USDC 交易对目前是 Optimism 上的 DEX Velodrome 的最大贿赂者,超过了 USDC/DOLA、SONNE/USDC 等交易对。最近一周的贿赂金额约为 9.3 万美元,且每周的贿赂金额递增。贿赂的资金主要是稳定币 USDC 或 USDR 的封装版 WUSDR,还有一部分为 OP。
类似的情况也出现在了 BNB 链的 Thena 上,最近一周,wUSDR/USDC 交易对在 Thena 上支付的贿赂金额为 3.5 万美元,贿赂金额同样在持续上升,且全部通过稳定币 USDC 支付。
这意味着 Tangible 在一周内支付了相当于其 TVL(959 万美元) 1.3% 的资金用于贿赂,以吸引流动性,如果支付贿赂的资金来源是铸造稳定币的储备金,这将是非常危险的。Tangible 声称贿赂资金来源于项目收益,那么这是否可信,Tangible 又有些什么业务呢?
用户在 Tangible 市场上浏览和购买商品,智能合约处理相关商品价格和费用。
铸造与该商品对应的 TNFT 并发送到购买者钱包,TNFT 可以用于持有或交易。
同时,Tangible 从供应商合作伙伴处购买实物。
购买的实物被运送到实体保险库中。
TNFT 对应的实体资产可以是艺术品、葡萄酒、古董、金条、金条、房地产等流动性并不是很好的商品。
另外,Tangible 也提供碎片化服务(Tangible Fractions),TNFT 的持有者可以指定价格出售持有的 TNFT 的一部分。如一款手表价值 10 万美元,TNFT 的持有者可以 4.2 万美元的价格将手表 40% 的价值挂单出售。
Tangible Custody 负责从供应商处采购实体商品,并铸造 TNFT,TNFT 的所有者就是资产的所有者。Tangible 称 Tangible Custody 将每年进行一次审计,涵盖商品来源、供应链的完整性和资金流动等,确保实物信息和铸造的 TNFT 对等。虽然官方称审计已经在进行中,但截至 3 月 15 日,Tangible Custody 并未发布过任何审计报告。
USDR 通常通过 DAI 1: 1 铸造,但也有少量份额可通过 Tangible 的原生代币 TNGBL 铸造。可通过 TNGBL 铸造的 USDR 数量 =(已铸造的 USDR 数量-已赎回的 USDR)* 10% 。
铸造 USDR 的储备金中:
50% -80% 投资于 Tangible 房地产 NFT;
10% -50% 以 DAI 的形式持有;
10% 以 TNGBL 的形式持有;
10% -20% 为协议 Curve 上协议拥有的流动性;
5% -10% 为保险基金。
也就是可以有 10% 的 USDR 可以用 TNGBL 1: 1 的铸造,其余部分以 DAI 1: 1 铸造。大部分储备金投资于 Tangible 房地产 NFT,协议拥有的流动性仅占 10% -20% 。Tangible 预计投资于房地产的年化收益率为 5.22% ,现在为了进行激励,还有 10% 的 TNGBL 奖励,持有 USDR 的收益率即可达到 15.22% 。
由上可知,铸造 USDR 的储备金中,至少有 60% 的资金投向了房地产 NFT 或自身的 TNGBL 代币。Tangible 持有少量 DAI,以方便用户赎回,如果因为房地产或者 TNGBL 价格下跌,或者大户想要退出而没有流动性怎么办?Tangible 持有的用于退出的流动性可能不够,但项目方早已为此想好了办法。
如果 Tangible 中剩余的 DAI 耗尽,想要将 USDR 赎回的用户会 1: 1 的收到 pDAI。pDAI 代表了对 DAI 1: 1 的索取权,如果房地产 TNFT 卖出,剩余资金将转回国库,让用户赎回。
即使除去持有的 TNGBL,Tangible 的储备金仍然超过 100% 。可以认为该数据表明 Tangible 持有的房产 NFT 的升值超过了支付的贿赂。
但是 Tangible 并没有强有力的背书,所有实物资产和发行 TNFT 的权限都由 Tangible Custody 自行控制,在官方给出强有力的证据之前,通过该项目购买 TNFT 有很高的交易对手风险,保持对该项目的怀疑可能是更好的选择。
在 USDR 发行量只有 782 万的情况下,Tangible 每周仅在 Velodrome 和 Thena 中支付的贿赂资金就约为 12.8 万美元。通过高额收益吸引用户用 DAI 1: 1 地铸造 USDR,这种情况可能是难以持续的。
同样因为中心化问题,Tangible 也可以操控 Tangible Custody 发行的 TNFT 的价格,以实现“超额储备”。