经历了 2022 年寒冬之后，ETH 目前价格虽然有所回升，但仍然比牛市高位 4800 美元下跌了 65 ％以上。尽管如此，以太坊区块链上的智能合约活动仍相对健康。
根据加密数据分析公司 Glassnode 数据，以太坊内部合约调用次数回升到 400 万，非常接近前几个季度牛市周期的高位。以太坊外部合约调用次数最近也保持在每天 60 万至 80 万之间的历史新高。
注：以太坊交易包括执行已在区块链上部署的智能合约调用。当合约由外部地址（EOA）启动时，它被称为外部合约调用，这通常指启动特定智能合约的用户，例如 ERC-20 token 转移、DeFi 交易，或NFT交易。从执行的智能合约内部启动的合约调用则被称为内部合约调用，它使开发人员可以建立和设计更复杂和可组合的系统。
NFT、ERC-20、稳定币、DeFi 的活跃度变化
从历史情况来看，在以太坊区块链上进行的智能合约活动的持续强度很大程度上是由 NFT、ERC-20 token、稳定币交易和 DeFi 等活动支撑起来的。
根据 Glassnode 提供的图表，以 2 月 27 日为例，NFT 交易在以太坊上进行的所有交易的占比为 15.8 ％。ERC-20 token 转账，占所有以太坊交易的 11.4 ％，其中稳定币交易占比 12.4% 。ETH 转账（Vanilla）的占比为 28.5 ％，其他类型为 31.5 ％。
相比之下，两年前 NFT 仅占交易的 1.7 ％左右，而稳定币和 ERC-20 token 分别占到 16 ％和 12 ％。和两年前相比，变化最大的是 DeFi 相关交易的活动——在 2021 年 3 月上旬，DeFi 交易约占所有以太坊交易的 12 ％；而截至 2023 年 2 月下旬，该占比下降到 4 ％左右。
在以太坊 Defi 生态系统 TVL 大幅下降的背景下，DeFi 活动也受到了影响。Defi 智能合约中的资金逃离意味着以太坊区块链上进行的 Defi 交易减少。根据 Defi Llama 的数据，目前以太坊 TVL 大约 644 亿美元，比 2021 年末的最高点（1970 亿美元）下降了 65 ％以上。当Terra的 UST 算法稳定币崩溃时，Defi 生态系统也发生了连锁反应，对该行业的信心造成了沉重打击。
从上文提到的 ETH 交易类型的图表中可以发现，Defi 交易的数量与 ETH 价格呈正相关。 2020 年的 Defi 热潮恰逢 ETH 牛市的初始阶段。而直到 2022 年上半年，作为 ETH 交易总数的一部分的 DeFi 活动开始持续下降，牛市周期才真正结束。
因此，在新的一轮周期中，如果以太坊的 Defi 生态系统可以经历另一个类似于 2020 年夏季所发生的热潮，那么将有助于为下一个 ETH 的牛市提供强大动力。
对于看涨 ETH 的投资者来说，触发下一个 DeFi 热潮的新契机即将到来——以太坊开发者将很快对以太坊主网进行“上海升级”。此升级将使 ETH 质押者提取出质押的 ETH 以及获取的相应奖励。
ETH 信标链质押始于 2020 年底，但是质押的 ETH 处于锁定状态无法撤回。质押的资金缺乏灵活性一直是很多潜在的 ETH 质押投资者的顾虑。截至 2 月底，ETH 质押数为 1730 万枚，仅占到总流通量的 14% 。相比之下，许多使用PoS共识机制但可灵活撤出质押 token 的L1区块链的质押率几乎都在 40% 以上，ADA、SOL、BNB Chain、ICP 的质押率更是都达到了 70% 以上。
根据 Messari于3 月 1 日的推文，以太坊的合并对质押者经济学产生了巨大的积极影响。即使 ETH 的价格表现不佳，但其质押回报率在 22 年仍在约6 ％。
目前，ETH 链上约有 53 万个验证者。根据 Staking Rewards 数据，近 30 日 ETH 验证者收入增长了 43.44 ％，质押者近 30 天的总收入达到了 20.8 亿美元。
与此同时，以太坊网络上的地址数量也在增加。根据 Glassnode 数据，以太坊上的非零地址的数量达到了 983 万个地址。但以太坊的总交易量却大幅下降。这表明许多持有以太坊的新地址并未出售其 ETH。
根据 Santiment 数据，ETH 当前的 MVRV 比率才刚刚转为略微的正值。这表明，对大多数 ETH 持有人而言，若目前出售其 ETH，他们是无法获得巨额利润的。这也有利于增强更多 ETH 持有者在“上海升级”后参与“灵活质押”赚取更多收益的动机。
目前，Lido和 Rocket Pool 等去中心化的 ETH 流动性质押协议的比率很高，可能将继续成为 ETH 质押增长的受益者。以太坊流动性质押已经成为 TVL 最大的板块，而且质押量很可能会在“上海升级”延续上升势头。此外，受益于上海升级的临近，一些非托管的 Staking 方案（例如 Ebunker 等）也开始快速增长。
ETH Staking 的进一步发展可能有助于推动其他 DeFi 领域的增长，因为参与 ETH 质押的投资者希望通过质押的 ETH 来获得更多的收益。而且，在以太坊生态系统中，DeFi TVL 的上升将有助于推动有关以太坊技术被更广泛采用和长期价格增长的叙事。
