2017年9月2日，财新网报道称，监管部门对此表示反对ICO涉嫌非法集资的判决。
2017财新网9月8日报道，监管部门已决定关闭中国虚拟货币交易所，该决定已在当地部署。
有了这两个消息，货币圈突然从夏天变成了冬天，似乎永无止境。考虑到这一点，我认为是时候回顾过去几个炎热的月份了。这几个月异常的事情太多，异常的话太多。
比如有人闭着眼睛投票。有人买了几乎所有可以买的数字货币(一共 197 )，每人花费 1/4 美分，后来乘以 4000 倍，达到 2000 美元。见图1:
图1
有些人投资所有财产，有的人买太多数字货币，只能吃方便面。图片 2:
图 2
另一个例子是一个著名的风险投资新闻网站做了一个激动人心的报道，题为《ICO筹集资金超过早期VC投资，公司ICO募集2.511亿美元。这份报告被许多货币圈和链圈转载，甚至有很多声音VC死了，IPO过时了。但幸运的是，我从事过。PE该行业多年来数字货币的货币地址数量一直很差。我相信，在可预见的未来，两者都不可能成为一个数量级。阅读全文，发现英文原文有两个前提条件：1）被投资公司为互联网公司，2）VC有两个问题：1)VC数据源完全不同，数据标准和轮分标准难以统一，2)VC数据可能被低估。见图 3:
图 3
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说了这么多，其实有句话:自古以来，真情就留不住了，只有套路才能留住人心。在投资中，真诚意味着天真。我觉得涨的差不多，很有可能还有空间；反之亦然。总之，少做非理性的选择，多做理性的判断。
上周，我终于看到了与数字货币相关的理性声音。一位经纪分析师写了一篇文章，试图从传统金融的角度看待数字资产的估值和定价。作者试图估值上市公司（DCF、DDM、PE等）应用于数字货币。但就像给狗喂大狗粮一样，它可能偶尔工作，但大多数都会消化不良。读完后，它就像我喉咙里的棍子，所以我有这个词。首先，让我们谈谈如何基于它VC/PE从视角和方法来评估和估值数字货币。一方面，我非主流，接触过另类投资( )，尤其是PE 在过去的六年里，我最熟悉它的方法；另一方面，我认为一个严肃的代币项目本质上是一个启动项目。同样，私人资本、长期孵化、难以估值等。
与其打头打断大腿，不如看看。VC/PE如何横拍、竖拍、斜拍、横拍。
1.如何评估数字投资？
这可能是一个错误的命题，因为许多人通过数字货币赚了很多钱。赚钱是事实，那么为什么要判断投资行为本身呢？但随着市场的变化，一方面，市场上有更多的资金，另一方面，更多的阿姨和白人开始进入市场，并开始引入持续的监管政策。
越来越多的人开始赔钱，怀疑自己是盈利还是亏损，开始找出如何比较几个品种的收入，开始发现牛市的时间就是金钱。此外，提现费、交易平台之间的转账成本、双通证设计因素、比特币现金的到来都增加了收入评估的难度。
所以是时候用一些技巧了。
需要注意的是，尽管有各种各样的事情VC/PE评估方法存在诸多缺陷，但评估投资项目收益最常见、最公认的方法是TVPI和IRR。
1. TVPI
TVPI，也就是说，实收资本的总价值仅以总价值除以总投资。这里的总价值包括货币价值和已实现的收入。总投资是指对数字货币的全部投资。资本和所有费用。见以下公式：
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公式很简单，举几个简单的例子。
(1)单平台模式。下表显示所有交易。
表格1
假设我们在9月 16 日计算，a 和 b 价格分别为5 元和10 元。
此刻，还有100-10-20=70数字货币在手，100 50=150个bs所以：在手。
这种情况比较简单，只是简单加上a和b持有部分和实现部分。
(2)多平台模式。下表显示了所有已发生的交易(假设提现率为0.1%）。
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表 2
假设我们在9月 16 日计算，A 和 B 平台上的数字货币 a 的价格分别5 元和10 元。
此时，平台A上还有200-10-100=90手里拿着一枚硬币；因为手续费(每个平台经常从转出的货币中扣除)，平台B还有100枚硬币。*(1-0.1%)=99.9。所以：
一个警告是，中没有反映交易成本。
使用上述方法可以简单地评估一个人、平台或数字货币。但显然 TVPI 忽略了时间因素。
2.内部收益率
内部收益率 (IRR) 定义为净现值 (NPV) 为零时贴现率。直观地说，如果我们制作图表，纵坐标是净现值（NPV），横坐标是相应的折现率（Rate），那么IRR是图中横轴的交点。
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图 4
IRR 被 VC 被广泛使用。一般认为是项目投资的盈利能力，反映了投资使用的效率，概念清晰。内部收益率指数的突出优势是不需要提前给出基准折现率，以避免这个困难和有争议的问题。内部收益率不是由外国人提前给出的，而是由内生人决定的，即根据项目的现金流量计算。当基准折现率不容易确定其准确性时，只知道其相似性范围时，使用内部收益率指标更容易判断项目的选择，IRR优势明显。
以上表1为例，使用Excel的xIRR，整体投资的内部收益率可以计算为0.55，数字货币a、b的IRR为0.50990和 0. 分别为 56717
表3
从这个角度来看，数字货币a、b的IRR都达到了50%以上。一般来说，他们都是很好的投资。如果差异很大(同时)，可以认为是IRR回报率越高。当然，在过去的几个月里，很多人在半个月甚至几天内翻了10倍以上，而且IRR这是一个可怕的数字。表 2 计算相似，但转移费可视为费用。
另外，在VC/PE数字货币的持币地址在实践中有多差？IRR它被广泛使用，但也含有大量的水。人工调整IRR有很多方法可以改变模型年龄，调整前一年的资产回收值，调整成本。
二、基于代币项目的数字货币估值
数字货币背后的运营团队与早期初创公司非常相似。当数字货币发行时，产品通常还没有形成，甚至还没有开发出来。此外，该团队没有固定资产或现金流。很难用这个公式来计算，好像你必须拍拍你的大腿。
套用 VC 据说估值不是科学，而是艺术。VC我个人认为，在估值时应考虑以下因素：
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这些因素可以积累到项目估值数字中，但做出非常准确的项目估值是不现实的。VC天使轮中最常用的三种估值方法是。以下有助于代币项目和数字货币的估值：
可根据行业情况与类似项目进行比较$2M-$1000在1万之间找到合适的位置。当然，如果产品已经制作，主网已经上线，估值就不一样了。
(2）Box 方法。Box 用货币价值来衡量初创公司的一些成就。对于初创公司价值的评估方法，典型的方法是按照以下方法评估被投资公司的价值：100万元、100万元的良好利润模式和优秀的管理团队100-200天使轮公司估值100万元，巨大产品100万元10000-600一万美元很高。我们可以比较代币团队是否有好的想法、盈利模式、优秀的管理团队、董事会、产品前景等。
(3)倍数法。将重点团队项目的价值乘以行业标准确定的倍数，即获得团队的价值，但很难确定这个倍数。
(4)风险投资者独特的评估方法。该方法的优点是，如果项目未来价值估计准确，企业评估准确。具体步骤如下:
000 加上企业所在地区的平均交易前估值，得出初创企业的估值。鉴于近期政策风险的上升，政策风险甚至应低于-2，代币价格大幅下跌是正常的。
基于这五种方法，可以相互验证项目估值，在一定程度上形成特定代币项目整体估值的合理范围。
数字货币可分为使用权代币和股权代币，名义上是支付手续费和股权证明的手段。在一些采用双通行证系统设计的数字货币中，我们经常可以看到两者都在二级市场交易，也就是说，两者都有价值。因此，很难说一个项目只等于其股权代币价格的总和或总和。但毫无疑问，任何数字货币的价值都取决于项目的价值，或者代币的价值是由项目的价值产生的。如果一个项目的价值不高，但其代币价格（指代币的总价值，而不是单一价格）明显高于类似的代币项目，则可能存在更大的风险。
这篇文章花了几天时间写，这期间发生了很多事情。不得不感叹，自古以来，真情就留不住了，只有套路才能留住人心。如果有下一次，希望投资者多玩套路，少玩真情。
安立，Onchain 高级分布式技术产品经理。他在私募股权投资行业工作多年。
