随着 FTX 交易所的毁灭性崩溃，数字资产行业经历了自 Mt Gox 以来最令人震惊的托管人破产。在本报告中，我们分析了 FTX 银行挤兑、自我托管寻求安全以及比特币最强手的反应。
2022 年 11 月 6 日至 14 日期间，数字资产行业发生的事件至少可以说是非凡、令人震惊和令人失望的。短短一周内，最受欢迎和交易量最大的交易所之一 FTX.com遭遇重大黑天鹅事件；
这样的事件对行业是一个巨大的打击，让数百万客户陷入资金困境，损害了多年的建设性行业声誉，并产生了新的信用传染风险，其中许多风险可能仍未被发现。该事件带回了 2013 年 Mt Gox 失败的不幸回忆，据此发现一位重要的保管人被部分保留。
在这种混乱中，重要的是要记住，数字资产空间是一个自.由市场，这一事件代表了一个受信任的中心化实体的失败，而不是底层加密技术的失败。比特币没有救助计划，整个行业去杠杆化的森林大火将清除所有过度和渎职行为，尽管在此过程中会带来巨大的痛苦。随着对交易所储备证明的重新关注，以及对自我托管的推动，市场将在未来数月和数年内痊愈、复苏并回归强劲。
关于 FTX 如何设法在其资产负债表中造成 8 至 10B 美元之间的漏洞并损失客户存款的事实（希望）会及时曝光，尽管许多证据表明姊妹对冲基金 Alameda Research 挪用了资金。
多年来，跟踪 FTX 的外汇储备对许多数据提供商来说一直是一个挑战，根据我们自己的经验，FTX 为其 BTC 储备使用了一个相对复杂的剥离链系统。今年 4 月到 5 月，我们集群内的 FTX 储备达到了超过 102k BTC 的峰值。这在 6 月下旬急剧下降了 51.3%。
此后，储备持续下降，直到在本周的银行挤兑期间实际上达到零。随着 Alameda 挪用客户存款的指控曝光，这表明 Alameda-FTX 实体实际上可能在 LUNA、3AC 和其他贷方倒闭后在 5 月至 6 月经历了严重的资产负债表减值。
FTX 持有的 ETH 供应量也经历了两个显着下降时期：
与比特币余额类似，这使得 FTX 拥有的钱包中几乎没有 ETH，银行挤兑有效地清算了资产负债表上剩下的东西。
在查看稳定币储备时，我们可以看到 FTX 的总储备从 10 月 19 日开始大幅下降，从 7.25 亿美元下降到接下来的一个月实际上为零。
在 6 月的抛售之后，稳定币余额大幅飙升至新的持续高度，而此时 BTC 和 ETH 储备急剧下降。这可能进一步表明资产负债表在那个阶段发生了一定程度的减值，需要用稳定币交换或借出 BTC 和/或 ETH 抵押品。
在整个行业范围内，我们看到代币以真正历史性的速度从交易所撤出，因为持有人寻求自我托管的安全。下图绘制了自 11 月 6 日以来交易所、投资者钱包队列和矿工的总余额变化，当时 FTX 的麻烦传言仍处于初期阶段。
交易所的总 BTC 余额出现了历史上最大的净跌幅之一，在 7 天内减少了 72.9k BTC。相比之下，过去只有三个时期；2020 年 4 月、2020 年 11 月和 2022 年 6 月至 7 月。
可以对以太币进行类似的观察，上周有 110.1 万个以太币从交易所撤出。这是自 2020 年 9 月“DeFi 夏季”高峰期以来最大的 30 天余额跌幅，当时对 ETH 用作智能合约抵押品的需求非常高。
虽然本周 BTC 和 ETH 外汇储备下降，但稳定币净流入交易所，11 月 10 日流入的 USDT、USDC、BUSD 和 DAI 合计超过 $1.04B。这是历史上第 7 大每日净流入。
这将所有交易所储备中持有的稳定币推高至 $41.186B 的历史新高。我们还可以看到 BUSD 的主导地位显着增加，外汇储备中持有超过 $21.44B。这可能是币安最近向 BUSD 整合稳定币，以及其作为全球最大交易所的主导地位不断增强的结果。
USDT 外汇储备略有下降，而 USDC 储备在最近几个月急剧下降，表明市场偏好正在发生潜在转变。
有趣的是，这些稳定币中有很大一部分来自智能合约，并以每月 $4.63B 的速度从以太坊智能合约中提取。这凸显了对即时美元流动性的需求变得多么迫切。
结果，市场进入了一个有趣的状态，中心化发行的稳定币正在流入交易所，而两种主要的加密资产 BTC 和 ETH 正以历史速度被撤回。下图是一个两部分模型，反映了以下内容：
