概括
以太坊（ ETH-USD）网络从工作量证明网络成功转变为权益证明网络已经快一个月了。自“合并”以来，被广泛认为是看涨投资催化剂的东西在很大程度上起到了买入传言、卖出新闻事件的作用。
自 Beacon 成为交易验证的主链以来，以太坊现在下跌了约 13%。虽然完成合并后的下跌来得相当快，但以太坊尚未真正威胁到 6 月中旬的低点，因为它已在 1,250 美元至 1,350 美元之间大幅反弹。由于所有风险市场似乎都在等待美联储的下一步行动，无论央行做什么，以太坊都可能刚刚提出更高价格的理由；ETH 刚刚成为一种通缩资产。
ETH 供应
除了减少产生新硬币所需的能量外，以太坊合并还大大减缓了 ETH 的发行速度。自合并以来，已发行了略多于 7,000 的 ETH。如果 ETH 仍然是工作量证明，这与 ETH 的发行情况有很大不同：
根据 Ultrasound money 的 PoW 模拟，如果没有合并到权益证明，该网络在上个月将发行超过 344k ETH。自从合并以来，只要网络对资产有需求，这给我们带来了巨大的 ETH 发行短缺。就其本身而言，这不会使以太坊通货紧缩。然而，合并发行变更加上 EIP-1559 理论上确实使 ETH 通缩：
由于之前在合并之前通过了以太坊改进提案，以太坊网络在验证交易时会销毁 ETH 代币。这意味着只要网络被市场参与者使用，以太坊实际上可以燃烧比发行更多的代币，因为自合并以来代币发行大量通缩。在过去的一周里，这正是发生的事情：
在过去 7 天里，以太坊网络以每年 60.3 万枚代币的速度发行新的 ETH，但以每年 83.9 万枚硬币的速度烧毁。自网络合并以来，以太坊首次出现通缩。由于销毁/发行动态以及网络的质押机制，价格挤压的可能性变得更加有趣：
由于大量 ETH 供应已被用于验证和获得奖励，因此代币的流通量实际上已经下降了一段时间。即使为网络安全而授予质押者的 ETH 奖励被抛售，只要发行量继续滞后于燃烧，以太坊将在未来出现通缩。
网络使用费和GAS费
加速燃烧数字的是网络活动的水平。随着活动的增加，gas（交易费）变得更加昂贵。到目前为止，以太坊的交易费用已经连续几个月处于低位：
这主要是网络活动减少的症状。在加密货币牛市期间，当人们做一些愚蠢的事情，比如购买猴子 jpeg 时，以太坊网络的使用通常会变得非常昂贵。有时，这些费用高达每笔交易 50 美元。这就是为什么在我看来使用像 Polygon ( MATIC-USD ) 这样的第二层缩放解决方案如此重要的原因。但自从 6 月份加密货币市场大跌以来，每笔交易的平均费用通常在 2 美元左右。上周销毁量超过发行量的原因是过去几天平均交易费用上涨。
根据 Token Terminal 的数据，平均交易费用的上涨与过去几天活跃用户的小幅上涨相吻合：
然而，与之前的费用飙升不同，这些似乎并非来自 NFT 交易的狂热：
以太坊上的 NFT 市场几个月来一直非常安静，目前正处于连续第三个月交易下降的步伐。关键是，我们甚至还没有看到这种网络活动在历史上推动费用飙升的急剧上升，而且我们已经看到网络变得通货紧缩。那是因为以太坊被用于各种不同的活动。随着越来越多的用户上网，通货紧缩的故事还在继续。
风险
没有规定说 NFT 市场必须回到以太坊。我个人认为会，但数字收藏品当然不必成为下一次加密货币牛市中交易费用增加的驱动因素。我希望我们看到更多这样的项目和应用程序构建在Polygon、Arbitrum 和 Optimism ( OP-USD) 等辅助层上。这些链应该可以减轻以太坊主层的压力。如果“Web3”的基础设施建设有序高效，我们可能不会经常看到发行滞后燃烧。在这种情况下，ETH 不会成为通缩资产。
总结
我认为作为投机者，我们能做的最好的事情就是尝试预测我们认为最有可能的结果。我个人认为以太坊将成为智能合约和 Web3 基础层安全性的主要第一层区块链网络。它具有早期采用者优势和非常有才华的开发团队。它没有在其他竞争层 1 链的基础层上进行缩放，但它不一定需要，因为第 2 层链可以缓解这个问题。自从 EIP-1559 通过以来，我们已经看到以太坊之前变得通货紧缩。这是自合并以来第一次发生这种情况。这次之所以如此重要，是因为新代币的发行量现在如此之低，以至于无需大力推动网络活动就可以将代币变成通货紧缩的资产。
我的看法很简单；即使更多的人采用对以太坊进行扩展的二层链，也意味着以太坊的基础链对其基础层安全性有需求。随之而来的是更多的交易和更高的费用。如果费用增加，通货紧缩的可能性就更大。这会创建一个反馈循环，其中更多的活动会产生对供应减少的代币的更多需求。因此，我认为以太坊可能会成为下一个牛市周期中表现最好的加密资产之一。这个周期从今天开始吗？可能不是。但是，如果你对另类资产投资采用美元成本平均方法，我认为你可能会比以 1,250 美元购买 ETH 做得更糟。
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