加密熊市提供了一个难得的机会，不仅可以增持资产，还可以通过谨慎管理风险来定位自己以超越大盘。然而，现实情况是，大多数投资者在熊市期间未能完成这样的壮举。这在很大程度上可以归因于缺乏对熊市构成的广泛知识以及未能了解成熟的投资者如何驾驭熊市。
本指南解决了这些知识空白。读者将了解熊市的详细阶段以及这种下跌趋势在历史上持续了多长时间。我们将更深入地研究加密市场和传统市场的历史熊市周期，并了解机构如何乘风破浪以产生可观的回报。首先，重要的是定义什么是熊市。
加密熊市是几乎所有资产价格长期且经常波动性下跌的时期。传统金融市场对熊市的一般定义是，在价格前景出现负面情绪的情况下，资产价格从近期高点下跌 20% 或更多。推而广之，加密熊市，即广为人知的加密寒冬，是整个市场加密资产价格的类似下跌，通常会导致一些项目因难以筹集资金并满足用户和投资者的需求而被市场淘汰期望。
加密熊市始于供需失衡，大多数市场参与者都处于卖方状态。恐惧和不确定性开始蔓延到泡沫状的市场环境中，销售开始超过需求方，导致无法迅速恢复的大幅下跌。从技术角度来看，这反映在较长范围时间框架图上的一系列较低低点和较低高点，如下图所示，该图表精确地指出了比特币市场自 2021 年 11 月以来形成的高点和低点。
2021 年 11 月至 2022 年 8 月之间的价格走势是否表明我们目前处于熊市？简短的回答：是的。自从市值创下历史新高以来，加密货币市场出现了长期下跌，目前大多数资产的交易价格从历史高点下跌了 50% 以上。
投资者在熊市的不同阶段会有不同的感受。从最初对不可避免的否认到不断逢低买入，再到完全失败的感觉。熊市可以进一步细分为不同的阶段——初步、早期、成熟和后期。以下是对每个阶段的描述，它们共同构成了加密货币的冬天。
大约有十年历史的加密货币空间在熊市中占有相当大的份额。对这些历史表现的仔细回顾可以深入了解导致它们的原因以及加密熊市通常会持续多长时间。
2014/2015熊市
第一次大规模的加密货币熊市标志着 2013 年底牛市的后果。首先，当时最大的加密货币交易所 Mt. Gox涉嫌市场操纵将 BTC 价格从 200 美元推至历史新高约 1,236 美元。
由于大多数市场参与者寻求在流动性低的市场中获利，因此波动性增长（2013 年 11 月初至 2013 年 12 月）之后迅速急剧下降。结果是一个持续了两年的全面加密货币寒冬，全球市值从 150 亿美元跌至 2015 年初的最低点约 35 亿美元。
如上图所示，直到 2015 年年中，市场才终于出现复苏迹象。价格也花了一年的时间才恢复到之前的高点，有效地结束了迄今为止最长的加密货币冬天。
在 2018 年初创下约 20,000 美元的历史新高后，比特币（以及其他加密货币市场）正处于价格稳定下跌时间最长的时期之一。在经历了近 12 个月的触底之后，比特币年底的交易价格将在 3200 美元左右，全球市值从 8200 亿美元跌至略高于 1000 亿美元。
价格下跌主要归因于市场过热，大多数项目缺乏基本面。美国当局诉讼一些顶级项目以进行首次代币发行 (ICO) 形式的证券发行，从而加剧了抛售。加密货币冬天持续了大约一年，以 2019 年初的迷你牛市结束。
根据 OKX 机构负责人 Lennix Lai 的说法，2022 年的熊市与前两次的熊市根本不同：“这个熊市不仅是由 Luna 崩盘和 3AC、Voyager 的贷款破产等加密货币特有的风险引起的。和摄氏度。这也是由于加密货币与传统金融市场的相关性越来越高，以及通货膨胀、能源价格和俄罗斯-乌克兰战争等宏观风险。”
现在比特币与纳斯达克和标准普尔 500 指数的相关性高达 0.5。
从今年年初开始，相关性一直保持一致。Terra/Luna 的崩盘导致 3 月份的急剧偏离，集中式加密贷方的一系列流动性问题引发了 6 月中旬的第二次偏离。
然而，这两个事件都发生在负面宏观经济动态之前，甚至可能是由负面宏观经济动态促成的。例如，在 Terra/Luna 崩盘之前，比特币在 4 月份的标准普尔 500 指数和纳斯达克指数表现强劲。由于许多人对即将到来的美联储加息进行定价，市场呈下行趋势。这些力量导致投资者远离风险资产，并暴露了加密货币的流动性漏洞。这与 Terra/Luna 错误的算法定价模型相结合，最终创造了允许一系列交易使稳定币崩溃的环境。
Terra/Luna 最终是一系列宏观经济力量中的一张多米诺骨牌。它的后果有助于暴露 Celcius 和 3AC 更大的流动性漏洞，但这并不是唯一的原因。
例如，就在摄氏冻结所有提款的前几天，有关美国通胀数据的消息打破了预期并导致市场暴跌。这一消息增加了抛售压力，以至于 Celcius 无法再支持提款。是压死骆驼的那根稻草。
下跌的严重程度通常取决于市场的发展阶段。通常，资产类别越成熟，支撑它的资本基础越大，波动性和下行风险就越低。例如，下图表明，虽然美国股市也经历了一段长时间的下跌，但其跌幅并不明显，因为低市值的罗素 2000 指数表现逊于高市值的标准普尔 500 指数，而比特币的表现则远逊于两者。
当全球市场高度波动时，投资者就会“转向质量”。在股票市场上，投资者通过将头寸从小盘股转移到中盘股再到大盘股来重新平衡投资组合；在更广泛的资产类别中，多资产管理者从股票转向公司债券，再到债券或黄金。由于加密货币比其他资产类别更具波动性并且市值较小，因此它的价格下行压力呈指数级增长。
然而，另一方面，更波动和更严重的熊市，例如在加密行业发生的熊市，也为谨慎的投资者提供了更多机会，他们可以平衡风险并有效定位自己。那些能够在早期阶段识别熊市的公司可以通过转换为现金或低风险资产来抢占经济低迷时期，而那些能够在后期阶段识别熊市的公司可能会以极具吸引力的价格水平增持。
在熊市交易方面，机构是最复杂的实体之一。被称为“聪明钱”的机构经常在过度乐观时卖出，在非理性恐惧时买入。
同样的现象适用于加密冬天，包括以前的冬天和现在的冬天。例如，当比特币在经历了大约六个月的下跌后于2021 年 7 月跌至 3 万美元以下时，著名的自营交易公司 Alameda 和其他机构投资了资金。近几个月来，我们观察到类似的趋势，7 月份约有 4.74 亿美元从机构投资者流入数字资产交易基金。
然而，在市场压力大的时候，投资者面临着波动加剧、订单流动性不足以及获得信贷额度的挑战。由于这些原因，他们通常倾向于关注两个目标，尤其是在涉及大量资金的情况下：以最佳可用价格交易，对市场影响最小。
这就是为什么许多加密货币机构投资者在熊市期间开始青睐大宗交易的原因。大宗交易允许他们秘密地执行大宗交易，否则这些交易会触发订单簿中的主要买入或卖出信号。这些交易还避免了大市场订单带来的典型价格滑点。OKX 最近为专业和机构交易者推出了自己的大宗交易服务。他们使用 RFQ 大型现货、衍生品和多腿结构来证明执行价格紧张。在他们的指南中，他们解释了大宗交易的工作原理及其重要性。
随着机构对数字资产的兴趣增加，加密货币与传统市场之间的相关性也会增加。随着 DeFi、元界和加密市场的机会汇聚成一个成熟且定义明确的领域，甚至可能存在数字资产引领传统市场的未来。
不管时机如何，这种趋势很可能会阻止加密货币市场周期回到以前周期流行的股票到流量定价模型。尽管没有人能把握熊市底部的时间，但 OKX 的专家认为，仍有机会为下一个牛市周期做准备。
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