原文来源：TokenInsight
DCG 是一家专注于加密市场的投资公司。它由 Barry Silbert 于 2015 年创立。在此之前，Barry Silber 成功创立了 SecondMarket 并将其出售给纳斯达克。DCG 已经完成了超过 200 笔投资，并拥有七家子公司：Genesis、Grayscale、CoinDesk、Foundry、Luno、TradeBlock 和 HQ。
DCG 起源于 Genesis。Genesis 是一家数字资产金融服务公司。它旨在融合市场数据、连接交易所流动性，为机构投资者提供一体化服务。
它提供四种服务：
交易
通过其建立的合作网络，Genesis 为数字资产的买家和卖家提供做市服务和双边流动性，并提供量身定制的执行方案。
借贷
作为机构的交易对手，Genesis 为贷款人和借款人之间的双向贷款提供便利。最低贷款规模为 100 个单位的 BTC、 1 , 000 个单位的 ETH、 200 万美元或 100 万美元等值的其他货币。
衍生品
Genesis 提供定制的衍生品解决方案。它可以通过 OTC 或者交易所交易定制期权。
托管
Genesis 还提供顶级安全性的基础设施来管理、移动和存储数字资产，存款最低额度为 100 万美元。
另外一家子公司 Grayscale 现在是世界上最大的数字货币资产管理公司，允许传统金融机构通过其比特币信托（代码：GBTC）等工具获得加密货币敞口。
CoinDesk 是一家专注于加密市场的新闻网站。它由 Shakil Khan 于 2013 年创立，并于 2016 年被 DCG 收购。有趣的是，整个 FTX/Alameda 的垮台始于 CoinDesk 发布的一篇质疑他们财务报表的文章。
Foundry 为矿工和矿机制造商提供服务并运营自己的矿池。Luno 是一款加密投资应用程序，包含数字资产交易所和钱包。TradeBlock 是一个平台，使投资机构能够自动化其加密资产交易工作流程。HQ 是数字资产企业家和投资者的财富管理平台。
根据官方公告，Genesis 的借贷部门是唯一受近期事件影响的业务。其他子公司是独立实体，仍在正常运营。
有人猜测，DCG 将被迫出售 Grayscale 的 GBTC 持有的比特币，以弥补 Genesis 借贷产生的损失。这是无稽之谈。DCG 并不拥有 GBTC 中的比特币，它们属于 GBTC 的客户，由 Coinbase 保管。DCG 可以出售 Grayscale 股权来换取现金，但 DCG 不能直接出售这些比特币。
随着市场了解到 FTX/Alameda 已经无法挽救，许多人开始质疑他们亲密的商业伙伴是否会被拖累。最大的加密交易公司之一的 Genesis 成为焦点。
Genesis 起初假装一切都很好，但事情很快就失去了控制。
Twitter@GenesisTrading
Genesis 首先声称他们的借贷情况正常，没有实质性的信贷风险。
Twitter@GenesisTrading
然而，不到 24 小时，Genesis 便提供了一则更新，承认他们在包括 Alameda 在内的所有交易对手方的交易中总共损失了约 700 万美元。尽管如此， 700 万美元对像 Genesis 这样动辄处理数十亿美元的庞然大物来说还是微不足道的。
Twitter@GenesisTrading
接着，Genesis 又花了 24 小时才意识到他们在 FTX 上有超过 1.75 亿美元的资产无法提出。这可是一大笔钱。但是 Genesis 在 Terra/3 AC 的余震中损失了 10 亿美元。当母公司 DCG 承担了这些损失，Genesis 就拍拍屁股继续上路了。想必再承担 1.75 亿美元也不是难事。
Twitter@GenesisTrading
直到五天后，Genesis 终于投下了炸弹，暂停了赎回和新的贷款发放。Genesis 承认， 3 AC 的违约对其贷款实体 Genesis Global Capital 的流动性和贷款期限产生了负面影响，而 FTX 造成了前所未有的市场动荡，导致异常提款请求超过了其当前的流动性。
他们宣布将寻找新的资金来拯救业务。有传言称，Genesis 正在寻求筹集 10 亿美元。但与 FTX 类似，Genesis 的救世主还没有出现。他们承诺在本周将为贷款业务提供一个明确的解决方案。截止本文发稿已经是周五了，但 Genesis 还没有发布任何消息。等待的时间越长，等来的消息可能就越糟糕。
然而，必须注意的是，Genesis 的交易和衍生品以及托管业务仍在全面运营。持有 BitLicense 的经纪人/交易商 Genesis Global Trading 是独立资本化和运营的，与所有其他 Genesis 实体分开。出问题的部分是 Genesis Global Capital。
《纽约时报》 11 月 23 日报道称，Genesis Global Capital 已聘请投资银行 Moelis 探索包括破产在内的剩余选择。同一天，Barry Silbert 在一封给股东的信中披露，DCG 对 Genesis Global Capital 负有大约 5.75 亿美元的债务。
如果没有立即获得新资金，Genesis 最有可能的结局是其借贷机构 Genesis Global Capital 申请破产，而 Genesis 的其他业务和 DCG 能否总体上维持下去仍不明朗。
SBF 曾向社区保证，FTX.US 是独立运营的实体，没有遇到任何财务问题，直到 FTX.US 被纳入 FTX 的破产申请。
但 Genesis 的情况要复杂得多。自从 SBF 将客户存款转移到 Alameda 以后，FTX.US 一文不值。但 DCG 的许多业务看起来仍然是很好的收购候选人。然而，据报道，Genesis 的账面上有 28 亿美元的未偿还贷款，其中约 30% 的贷款发放给了相关方，包括其母公司 DCG。公众目前无法获得更多细节，因此任何预测都不会太准确。
Lumida Wealth 的 CEORam Ahluwalia在接受采访时表示，Genesis 是加密领域唯一提供全方位服务的优质经纪商，在使大型机构能够接触加密市场，并在管理风险方面发挥着关键作用。然而，由于 Genesis 是加密领域经纪商的先驱，它无法从传统经纪商享有的现成基础设施中获益，比如流动性、既定标准、交易商间积累的关系、清算所和融资渠道。
这有两个重要的影响。
首先，Genesis 必须设法使其资产期限（贷款）与负债期限（借款）相匹配。银行可以借入短期贷款（你的存款账户），然后借出长期贷款（ 30 年期房贷）。而银行支持的传统经纪商也可以容忍其资产和负债的期限的不匹配，因为它有 FDIC 保险作为最后保障，还有标准化的贷款流动性市场。相反，像 Genesis 这样的加密经纪商必须设法消除资产负债表上期限的不匹配，这并不容易。
Genesis 的资金来源包括 Gemini Earn 和 Circle Yield。这些都是短期资金来源。如果这些资金来源枯竭，Genesis 将被迫折价清算其贷款。
不幸的是，Circle 已经关停了其 Circle Yield 服务，这意味着 Genesis 的资金来源正在减少。
Circle
此外，长期贷款缺乏流动性，也无法按面值赎回。这使 Genesis 面临“银行挤兑”风险。如果每个人都同时提取资金，而 Genesis 由于借贷合同条款或缺乏流动性无法迅速筹集资金而无法满足这些需求。因此，它于上周暂停了取款。
其次，在借贷业务之外，Genesis 是交易和衍生品领域每个卖家的买家，也是每个买家的卖家。Genesis 必须始终寻求 orderbook 的匹配。因此，Genesis 在其业务过程中承担了巨大的交易对手风险。如果他们的交易对手，例如 3 AC 失败了，那么 Genesis 就有麻烦了。
交易对手风险也因为各种原因而加剧，例如没有金融清算所来出售风险敞口，也没有由高质量参与者组成的交易商间市场。
交易对手破产意味着 Genesis 一定会因此而受损，并将招致资本损失。这更会导致投资人信心丧失，引发银行挤兑。
如果有一个强大的生态系统来弥补意想不到的损失，经纪商业务是一棵摇钱树。但在加密领域，由于其早期阶段的性质，经纪商业务是脆弱的，容易出现交易对手风险、银行挤兑和资产负债不匹配，这正是 Genesis 正在经历的事情。
那么，Genesis/DCG 将何去何从？
有两种解决方案。
第一个也是最明显的举措是在母公司（DCG）层面通过出售股权筹集资金，并向子公司（Genesis）注入新资本，以弥补损失并恢复信心，这个方案已经在新闻中被广泛报道了。
但 Genesis 是一个资本密集型的业务。它依赖资金来发放贷款，但其资金来源已经枯竭。它迫切需要找到新的廉价而可靠的资金来源，否则，Genesis 无法维持其正常业务。美联储加息只会让事情变得更糟，更少人会愿意将资金交给 Genesis。
Genesis 的另一个出路是被传统金融业的巨头收购。由于监管审查、资产质量问题和整体上的避险情绪，这将是一个挑战。但 Genesis 是非常有可能在合适的人手中变成印钞机的。
假设市场上没有买家对 DCG 的股权或 Genesis 感兴趣。在这种情况下，如前所述，唯一可能的结果是 Genesis 的贷款子公司 Genesis Global Capital 宣布破产。
FTX 的崩溃可以被视为加密市场的雷曼兄弟时刻，它将波及整个行业、引发行业整合和更严格的监管审查。我们将经历长期的金融和政治上的不确定性。然而，好的一面是，优秀的企业在此期间将变得便宜。这是一个很好的时机将你的加密资产整合成为数不多的几个赌注，重点关注那些越来越受欢迎的可持续的商业模式。
