今天是进行广泛链上分析的时候了：我们将比较比特币的历史市场周期。几乎所有对比特币感兴趣的人都熟悉比特币的四年周期。这是一个围绕矿工奖励减半的周期。这大约每 210,000 个区块发生一次。这种奖励减半也称为减半。
但是这样的周期究竟是什么样子的？哪些链上统计数据可以帮助我们确定市场的底部和顶部？在本文中，我们将深入探讨这个主题。
比特币周期由两类市场参与者形成：短期投机者和长期投资者。正是这两个群体在网络上进行交易，这种行为最终在各种统计数据中可见。在我们查看数据之前，我们首先需要概述这两个群体的情况。毕竟，比特币网络上的每笔交易都是带着一定的思想执行的，而这种行为可以通过链上数据分析变得可见。
短期投机者 (STH)：短期投机者主要对在短期内快速获利感兴趣。通常这个群体对 BTC 感兴趣是因为价格上涨了。他们从新闻、朋友或体育俱乐部听说这件事。该组织对剧烈的价格波动很敏感，他们卖出比特币的速度与买入比特币的速度一样快。该群体通常会导致比特币价格出现剧烈波动。通常，他们最多持有比特币 5 个月。
长期用户：这些通常是经验丰富的比特币持有者，也被称为最后一小时的持有者。他们不关心他们以什么市场价格购买比特币。他们主要对比特币的长期潜力感兴趣。他们有长远的眼光，不惜一切代价坚持下去。这群投资者对市场有稳定作用，抑制了短期投机者造成的价格波动。总的来说，他们持有数字黄金五个月或更长时间。
使用链上数据可以非常清楚地分析两组之间的动态。
MVRV 比率（市场价值与实现价值）是一种链上统计数据，可用于评估比特币的估值并确定市场底部和顶部。MVRV 是市值（或市值）与已实现价值（或已实现市值）之间的比率。
▶ MVRV > 1：如果MVRV比率高，则表示当前市场价格高于当前流通的所有币种的平均购买价格。这可能表明市场估值过高，通常使用 3.7 的阈值来指示这种情况。
▶ MVRV = 1：另一方面，较低的 MVRV 比率意味着比特币的市值低于实现价值。换句话说，目前所有比特币的市场价格都低于平均购买价格，这被认为是被低估了。低于 1 的值通常被视为低估的迹象。
▶ MVRV = 0.8：极低的 MVRV 比率意味着比特币当前的市场价格远低于市场平均水平。这种情况每个周期只发生几次，因此是一个罕见的时刻。
该统计数据通过查看 UTXO 或未花费的交易输出来考虑比特币的购买价格。这个比特币还没有花掉，所以利润还是虚的。这使得它与下一个统计数据有很大不同。
与 MVRV 比率不同，aSOPR（调整后的支出产出比率）确实关注已售出的比特币。SOPR 衡量的是花费比特币输出的盈利能力，这意味着它衡量的是出售比特币时赚取的利润。
▶ SOPR > 1：平均而言，卖出比特币即可获利。
▶ SOPR = 1：卖出的比特币在收支平衡时卖出。
▶ SOPR < 1: 卖出的比特币产生损失。
因此，aSOPR 着眼于实际运行的比特币，而不是基于购买价格的虚拟利润。这导致 aSOPR 具有更尖锐的峰谷。当aSOPR达到高值时，意味着大量比特币被卖出获利，对价格形成下行压力。
Puell Multiple是矿工收入的每日价值（以美元为单位）与矿工收入的 365 天移动平均值（以美元为单位）之间的比率。简而言之，该指标提供了与一年前相比矿工盈利能力的洞察力。
对于每一天，矿工的总收入可以通过将赚取的比特币数量乘以当前市场价格来计算。这是工作量证明的基本法则：大约每十分钟，一个包含多个交易的新区块被添加到链中。确保网络安全的矿工不仅可以获得大笔补贴，还可以获得交易费。这一起被称为区块奖励。因此，对于每个区块，也就是每天，都可以计算出矿工有多少收入。因此，网络越繁忙，挖矿公司赚的钱就越多。
计算完这个之后，365天的平均值也可以算出来了。当你除以这两个变量时，你会得到下图。该图显示，有些时期矿工的收入明显高于过去一年的平均水平。当 Puell Multiple 高于“1”时会发生这种情况。
另一方面，当 Puell Multiple 急剧上升时，这意味着矿工的收入远高于过去 365 天的平均水平。高于 4 的值通常表示市场过热。
从历史上看，Puell Multiple 的峰值通常与比特币价格的最高点重合。这是因为矿工必须持续供电以保护网络，这是工作量证明系统中的一个不变因素。他们的收入与市场价格直接相关，而该价格会导致战略性业务决策。作为长期投资者，矿工通常会选择在市场过热时以高价出售比特币。但有时，当经济困难时，矿工被迫交换他们的比特币，就像 2022 年由于价格急剧下跌 (-65%) 所发生的那样。
在文章的开头，我提到了比特币市场中有两类参与者，即短期持有者（STH）和长期持有者（LTH）。下图中再次可视化了两组，显示了每组持有的供应量（LTH/STH 持有的供应量）。
对于这张图，我使用了UTXO 年龄段。这显示了流通中的比特币有多少百分比由这两个群体持有。橙色线（????）代表短期投资者，绿色线（????）代表长期投资者。有两件事是显而易见的。
1️⃣ 当比特币价格快速上涨时，长期持有者的持有比例下降。长期持有者出售他们的比特币，比特币转移到短期持有者手中（至少目前是这样）。
2️⃣ 绿色的长期持有者持有有史以来最多的比特币。该集团持有约 78% 的比特币，这比 2015 年、2018 年和 2020 年的峰值都多。网络上更多的储蓄行为。
比特币网络上的每笔交易都是有原因的，无论是希望快速获利的投机者还是经验丰富的比特币持有者尽可能多地积累比特币。链上分析使用 MVRV-Ratio、SOPR 或 Puell Multiple 等指标提供对这些参与者行为的洞察。
这些统计数据中的每一个都有其独特的特征，因为它们使用购买价格、销售价格或矿工收入。尽管如此，这三者都可用于确定比特币在当前周期中的位置。
公众号：Crypto马少
