自从2022年正式进入熊市以来，各大公链、协议的TVL以及Dex的交易量等各项指标都呈指数级下降，人们开始逐渐对市场呈现一个疲倦状态。我也不例外，对市场极度的悲观，但我感觉2023年下半年的行情才更是地狱级行情，上半年至少还有个Meme行情直接出圈，下半年就凑合熬着过吧。本文旨在总结复盘，并讨论为什么LSD板块有望成为下一轮牛市的催化剂。
首先，在聊LSD及LSDFI之前我们先来回顾下Defi，DeFi作为加密货币领域最具颠覆性的创新之一，在历史上留下了重要的一笔。它带来了巨大的流动性和基础设施的增长，并为许多投资者提供了快速获取财富的途径，那时候天天找Defi土矿去冲，年化收益动辄几千上万，二池收益率则更是恐怖，很多人从Defi这波行情当中赚的盆满钵满，当然，也有不少人冲土矿挖矿，挖着挖着矿没了，然后自己成矿了。尽管 DeFi 诞生于 2018 年，但是是在 2020 年夏季达到了前所未有的巅峰水平， DeFi 协议的 TVL 从数百万美元增长到数千亿美元，Compound、AAVE、Curve、Uniswap 等平台均发行了治理代币，短时间内可谓是风光无限，高收益率导致资本迅速涌入，进而引发第二波“新浪潮”的投资者进入。
3月份，随着以太坊上海升级的完成，以太坊上的流动质押资产（ LSD ）规模迅速增长，一个名为LSDFi的新类别也开始出现在DeFi 领域。升级完成三十天后，ETH质押量已突破19,000,000 ETH。照此看来，LSD是具有数千亿美元潜力的赛道，是DeFi 中不可忽视的重要底层产品，因此我认为LSD板块有望会成为下轮牛市的催化剂之一。
众所周知，由于PoW共识证明的局限性，以太坊 2.0于 2020 年 12 月开始逐渐准备迁移到POS共识机制。它于 2022 年 9 月全面转向 PoS，作为一种更安全、更节能的交易验证方式。通过这种验证方式，所有ETH持有者需要将自己手中的ETH质押进去由底层节点对转账等交易进行记录及验证，质押进去后你就相当于矿工，会给你一部分为了网络安全所作出的贡献的质押收益来作为回馈，PoS 机制可以抵制“网络攻击”，因为恶意行为者需要获取大部分 ETH 代币来控制整个网络，而这个代价通常是很昂贵的，换句话来说质押进去的ETH越多，黑客想攻击ETH网络所付出的代价就会越大，那么整个ETH网络就越安全，所以为了维护整个ETH链网络的生态安全，就必须有很多的ETH给质押进去做验证节点，对于那些持有ETH的人来说，这是一项福音。他们可以选择将ETH质押以获取收益，而不是让ETH闲置。这为LSD板块提供了机会。
然而，要想成为以太坊权益证明 (PoS) 区块链上的验证者。需要至少质押 32 ETH，目前ETH 1900刀一枚，共计约6 万美元，这对许多投资者包括我来说都是一笔很大的数目。
话都说到这里了，有些人肯定会想那我去做个打包的第三方服务提供商，把他们那些想参与质押的ETH搜集起来，不管他想质押多少，反正每次凑够了32个ETH我就给弄进去质押，这样做的好处就是，用户无需自己质押32个ETH，同时也能享受质押收益，然后自己收取一点质押的收益作为服务费。巧了，Coinbase、Binance也这样想的，这些中心化交易所就着手开始干这个中介生意了，要知道如果当全网三分之一的ETH质押进来并产生收益的时候，对收益抽取一部分服务费的这个利润率也是相当恐怖的，而且这门生意可以说是只赚不赔，所以俩国际交易大所都瞄着这块蛋糕。
但是请记住，我们玩区块链、玩Defi是为了什么而来？当然是冲着去中心化的自由主义精神而来，只要钱在我自己账户里，就算天王老子来了都拿不走我一分钱，该说不说中心化的性质还存在安全漏洞和交易所破产的风险！当你决定提取质押资产的时候，大多数交易所都会再收取一次费用，人家肯定不能让你想来就来想走就走啊，你走了我找谁收服务费去？我家的宝马谁来加油？并且当你质押的ETH都被锁定的时候，同时这也意味着您在质押期间无法将其用于其他目的，例如交易。换句话说，如果在你的锁定期内 ETH 价格大幅上涨，你想卖掉它，你根本就做不到。大多数交易所提供的锁定质押期限从一到三个月不等，不能够马上取出来变现，换句话说就是质押的 ETH 缺乏流动性，这时候LSD板块就应运而生了！
LSDFi属于说是LSD+Defi的结合，试想一下，当你ETH暂时放着没用的时候可以去质押获取潜在的收益，但是当你想赎回、抵押或者卖出ETH的时候又可以随时卖出这一场景的需求，你就知道LSD存在的意义了。
Lido就干了这么一件事，把你的ETH存入进Lido的去中心化协议里面去，他会给你一个叫做steth的LST，原则上这个steth与eth是1：1挂钩的，当你需要卖出ETH的时候，可以在Crv上面去随时把你的steth换成eth然后卖掉，当你想当个囤币党的时候，你可以存入协议吃质押的利息收入，当你想做更多的金融业务的时候，还可以把你的LST作为抵押品抵押进去借稳定币出来，这大大的释放了ETH的流动性、提升了资金的利用效率。
目前来说ETH链上搞LSD是初出茅庐，当然LSD不专属于ETH网络，其他链比如Sol也有，不过天花板没有这么高，当LSD这股风席卷而来的时候，到时候会有更多的L1、L2甚至是应用链来做这个业务，到时候才是百花齐放、百舸争流的繁荣场景。
随着这种新叙事的发展，基于LSD的各类项目也正在激烈竞争，以获得最高的质押量和流动性。LSD 项目为用户提供了增加收入的机会，通过一种释放流动性的质押机制，让用户们能够追求不同的机会。一些LSD项目的出现，帮助用户聚合各类LSD资产，并引导其通过特定策略获得最高回报。这些项目（如Balancer、Aura、Agility）聚集流动性，并通过所谓的飞轮经济模型（类似于 Curve 提出的模型）将其出售给 LSD 项目所有者。
LSDfi 领域的一些知名项目包括Pendle和Flashtake，它们允许 LSD 持有者交易其收益。Agility、Lybra和Raft是著名的借贷协议，允许用户利用其持有的 LSD 作为抵押品来铸造稳定币。Unsheth、Asymmetry和Index允许用户在各种 LSD 中实现收益多样化。
当然，LSDfi领域也有它的挑战。有人担心安全漏洞、脱钩风险和中心化风险，还有破产风险。但不要害怕，风险总是伴随着机会的。就像跳水运动员，他们要从高台上跳下去才能展现出华丽的动作，没有胆量就没有机会。只要我们保持警惕，选择可靠的项目和合规的平台，控制好风险，我们就能在LSDfi的浪潮中乘风破浪！
流动性质押的优点：
流动性：流动性质押无需在固定期限内持有资产，这为代币持有者提供了便利。LST仍然可以用于交易或其他活动，这使得它比传统的质押更加实用，例如，Polkadot 的区块链要求取消质押需要 28 天的等待期。
可组合性：流动质押中的代币可以同时用作抵押品或跨平台交易。这种灵活性增加了代币的实用性。
风险缓解：由于依赖单个验证者，传统的中心化质押通常是危险的，如果验证者出现问题，可能会导致代币持有者受到处罚。流动质押将代币分配给众多验证者，从而大大降低了重大损失的风险，把鸡蛋放在多个篮子里。
流动性质押的缺点：
安全漏洞：由于 Liquid Stake和Defi一样严重依赖智能合约，因为面临着去中心化及透明度的问题，合约代码也是需要开源的，因此如果它们的缺陷和漏洞被黑客发现并攻击，那就GG。
脱钩风险：ETH Liquid Stake 代币（如 stETH）原则上是要与ETH 1：1挂钩的，但是有时候市场面临突发情况 stETH并不固定于 ETH 的价格，正如一些稳定币脱钩一样。一个典型的例子是 2022 年 6 月，当时市场面临突发情况， stETH其交易价格较 ETH 下跌 5–7%。
验证者作恶：通常来说，验证者应该成为网络的守护者。然而，如果他们从事一些邪恶活动，可能会受到惩罚。
以下是LSDfi领域部分值得关注的项目（排名不分先后）：
Prisma Finance：一种由以太坊LSD支持的非托管、去中心化稳定币,由 Curve 生态系统支持。
Raft：一种用户友好、抗审查、实名团队、背靠Balancer生态构建流动性的协议,通过存入 $stETH、$wstETH 和 $rETH 作为抵押品来铸造 $R,Raft 得到了Lemniscap、Wintermute、GSR 等机构的支持。他们也明确未来将推出治理代币。
Gravita Protocol：基于LSD的分叉项目，优化了与ETH挂钩的稳定币GRAI的功能,支持 $stETH、$wstETH、$rETH 和 $bLUSD 作为铸造 $GRAI 的抵押品，Gravita计划推出一种治理代币 GRVT，该代币将用于提供提高收益和降低费用等好处，Gravita Protocol 目前在协议中锁定了2200万美元资产
Origin Protocol：OriginDeFi的OETH是一种与ETH挂钩的代币，由一篮子ETH LSD（如rETH、stETH、sfrxETH）支持，并可在CurveFinance、ConvexFinance和MorphoLabs等协议之间交易。
**EigenLayer：**Eigenlayer 使用户能够重新持有 LSD 以验证和保护其他网络，包括侧链或非 EVM 区块链，但需支付额外费用。他们总共筹集了 6450 万美元，估值为 5 亿美元
Pendle：pendle是一种无需许可的收益交易协议，允许用户始终最大化收益。他们可以在牛市中增加收益率敞口，并在熊市中对冲收益率下滑。
Lybra Finance ：Lybra Finance目前拥有LSDfi 生态系统的最大市场份额 — 40%，该协议允许用户使用 stETH 等 LSD 资产**铸造稳定币 eUSD 。**eUSD 是一种去中心化的超额抵押稳定币，为其持有者提供稳定的收入，年化收益率约为8％
UnshETH：UnshETH旨在通过激励协议之间的竞争和促进验证者去中心化来实现以太坊流动性质押的去中心化。该协议本质上是一个多元化的流动质押 ETH 篮子，可赚取质押 ETH 收益和互换费用，所有这些都包含在一个 ERC-20 代币中。用户可以通过存入受支持的 ETH 流动质押代币来铸造 unshETH ，并可以将 unshETH 兑换到基础 LSD 的篮子中。
需要注意的是，LSDfi领域尽管TVL呈现出强劲增长的趋势，但该行业仍处于起步阶段，大多数协议刚刚起步。此外，LSDfi协议的TVL仅占整个潜在市场的3%以下。然而，这也意味着该行业还有巨大的增长空间。流动性质押作为一项创新性的解决方案，解决了传统质押所面临的流动性挑战。LSD板块作为DeFi领域的新兴板块，有望成为下一轮牛市的催化剂。尽管存在一些风险，但机遇远大于风险。因此，关注LSDfi领域的动态，控制好风险，我们将能够在这一浪潮中乘风破浪！
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