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本周接近尾声,市场仍相对安静,美国当周申请失业救济人数激增至 1.5 年的高点 ( 26.1 万) ,并突破 2 年移动平均线,总算给出了就业市场持续疲软的初步信号,数据发布后,美债收益率下跌了约 8 个基点,同时能源价格走跌 6% 也支持了通胀放缓的叙事和较低的收益率。
在流动性方面,财政部扩大规模的 1, 100 亿美元 4 周和 8 周国库券拍卖,市场反应与本周早些时候相比较不一致;由于财政部计划在 6 月 30 日前将 TGA 余额恢复至约 4, 250 亿美元,预计本月国库券拍卖规模将继续增加,同时储备水平(系统流动性)预计也会在同个时期内相应下降,不过财政部官员们对于流动性回撤一直保持非常公开和透明的沟通,并给风险市场充足的准备时间,因此降低了对资产价格的潜在影响。
随著投资者和企业管理层的风险情绪持续改善,隐含的经济衰退概率也开始下降,但经济动能仅刚好“足够慢”到得以维持当前的理想荣景。不同资产的关联性已基本恢复正常,SPX 和 Nasdaq 价格再次与债券收益率呈现近乎完美的关联性,有助于提升典型风险平价策略的表现(年初至今 6% )并提振投资情绪。
与实际收益率相比,股票估值肯定处于一个较贵的水平,不过如果要将价格从当前水平推低,肯定需要一个外部催化因素来触发。
随著 VIX 指数触及今年以来的低点(约 14% ),我们预计当前平静的市场情况将持续到下周的 CPI/FOMC,但我们也不认为美联储会和加拿大央行一样令市场感到意外。随著夏季低迷期临近,隐含波动率很可能会继续保持低迷,短期内区间震荡和相对价值策略可能会比方向易更有利。
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