Lido 提供流动性质押解决方案,解决的核心问题就是质押锁仓没有流动性的问题,具体如下方推文所言。所以对于锁定期越长的 Staking 项目而言,流动性质押就越重要。
Thanks for reading CapitalismLab! Subscribe for free to receive new posts and support my work.
Subscribe
Lido 的商业模式为,从 质押收益中抽成 10% 作为协议收入,其中 5% 归质押节点运营商所有,另 5% 进入 Lido 国库,国库由 $LDO 治理。质押收益受市场波动影响较小,所以其币本位收入几乎不受熊市影响,12 月 协议收入仅略少于 GMX,协议总费用更是超过 Uniswap。目前 LDO 仅用于社区治理,其代币赋能类似于 AAVE/Maker ,比较一般但比没有协议收入的 Uniswap强。
在上海升级之前,由于无法 unstake 会导致经常性 depeg,所以 stETH 的发展始终受限,那么上海升级后,根据已经能unstake 的 stSOL/stMATIC 的经验,de-peg 的频率和幅度都会很小,那么自然就会进一步打开天花板和全面替代原生 ETH 的想象空间。
护城河:不少人认为流动性质押就是卷费率,最后可能赚不到什么钱,但Lido 也的确是有一定护城河的。主要是其规模优势带来的,一方面是在对节点运营商的费率能力较强,另一方面则是在 DeFi Lego 中获取的条款优势。当然,当量变产生质变后, stETH 自然就和 USDT 一样成为事实上的标准资产,躺着数钱。。
举例,AAVE 是 Lido 的重要应用场景之一,用户抵押 stETH 借出 ETH 再换成 stETH,循环以获取高额收益,凭借当前 72% 的LTV,可以实现 = 1/0.28 = 3.57 倍的杠杆系数,具体参见下图:
而对于其他协议,由于其规模和流动性问题,是无法获取和 Lido 相同的条件的。比如Rocket pool 曾推动 rETH 上线 AAVE,AAVE 风控管理人 Gauntlet 给出的结论是不建议上线,并且表示如果质疑上线的话只愿意给出 40% 的 LTV,这样杠杆倍数最多为 1/0.6= 1.67 倍,远远逊色于 stETH。杠杆质押是流动性质押的增长神器,stETH 目前仅有 20% 位于,而对于可以unstake的stSOL,杠杆质押占比则一度过半。推而广之,可见 Lido 的规模效应带来的滚雪球优势是其他后发者难以匹敌的。对于未来,Lido 当前核心解决两个问题:1. 双层治理模式让 stETH 持有者能参与社区治理,减轻 ETH 社区对于 Lido 份额多大的担忧 https://blog.lido.fi/moving-to-two-phase-voting/ 2. 发展DVT,让人人都可以是节点运营商的 https://blog.lido.fi/dvt-pilot-with-obol-network/。
流动性质押赛道中项目较多,其中 rocket pool 是可以允许自由成为节点运营商的,,cbETH 则是中心化托管,其他项目与 Lido 大同小异,商业模式也都是抽成质押收益,不再多言。