公众号：财圈小风
比特币经历了历史上表现最好的一周价格走势之一，当周收盘上涨 35.8%。历史上只有 124 个交易日经历了更大的 7 天上行反弹，从 2015 年开始只有 16 天。几乎所有的例子都发生在牛市趋势中，尽管通常发生在牛市的后期阶段。
BTC 的强劲表现伴随着传统金融和银行系统面临的挑战。在数字银行挤兑时代，人们对小型银行的脆弱性的担忧仍然加剧，美联储、美国银行以及与其他中央银行的互换额度正在建立新的流动性融资机制。
以此为背景，我们将探讨投资者如何在链上做出反应，并通过多种方法展示比特币市场似乎正在换档，走出深度熊市区域，转向类似于过去早期牛市的结构。我们将从以下几个角度分析比特币：
链上动量作为几个指标表明网络使用正在健康扩展。
随着比特币离开与周期低点同义的条件，并进入早期牛市周期的典型“中间地带”，换档。
通过评估长期持有者是否正在获取大量利润以及近期供应过剩的风险是否正在增加来跟踪冷钱。
我们将从观察链上活动空间开始，其中普遍适用“越多越好”的简单概念。随着越来越多的人在比特币经济中互动和交易，它通常与采用率、网络效应和投资者活动增加的时期相关联。
本周月均交易笔数达到30.95万笔/天，创下2021年4月以来的最高水平，大幅突破年均水平。不到 12.2% 的日子里比特币的交易活动增加，这是一个健康的迹象。
使用我们先进的聚类算法，我们可以估计在链上运行的独特新实体的数量，作为对独特新用户的最佳估计。该指标已达到每天 122,000 个新实体，只有10.2% 的天数出现了更高的新用户采用率，即在 2017 年的峰值和 2020-21 年的牛市期间。
结果，网络拥塞不断攀升，给交易费用带来了上行压力。在Ordinals 和 Inscriptions的新需求的推动下，矿工收费收入的 2 年 Z-Score 转正。
更高的费用压力是更具建设性市场的常见先兆，与新的采用浪潮同时发生，表现为对区块空间的需求增加。
矿工当然是这种涌入的主要受益者，他们的总收入飙升至每天 2260 万美元。本周，矿工收入已升至 2022 年 6 月以来的最高水平，令人信服地突破了年度平均水平。
与上述活动模型类似，这通常在向更具建设性市场的过渡点附近观察到。
比特币的供应分布仍然是人们非常感兴趣的话题，用于分析资本流动，也用于观察投资者群体的行为。在这篇文章中，我们按钱包大小细分 BTC 供应，探讨代币如何随时间分散，并展示较小的持有者如何继续增加他们在比特币馅饼中的份额。
正如我们在 2 月初探索的那样，一些链上指标已经从深度熊市的典型情况过渡到更中性、更具建设性的区域。MVRV 就是这样一种指标，它对代币供应中持有的未实现利润倍数进行建模。
下图显示 MVRV 已升至 1.36，位于历史平均值 1.82 和“超卖”-1 标准偏差水平之间。从历史上看，比特币有 54% 的交易日都在这个中间区间内交易，无论是在熊市后期还是在牛市复苏初期。
鉴于 MVRV 是从已实现价格得出的比率，我们可以反算与这些关键 MVRV 水平相对应的定价水平。随着本周 BTC 价格突破 27,000 美元，市场目前在与长期均值相差 ±0.5 个标准差的中性区域内交易。
这表明 BTC 价格相对于平均链上市场成本基础不再大幅折扣。
MVRV 动量振荡器是识别这些宏观相移的强大工具，目前正处于突破 0 的过程中。 该指标对大部分代币供应高于或低于现货价格的事件非常敏感, 并迅速恢复持有未实现的损失或利润（即接近周期拐点）。
MVRV 动量刚刚转为正值，表明大部分代币供应是在低于当前价格的情况下获得的，现在又重新盈利。与上述指标类似，过去的积极翻转实例往往也与网络采用和链上活动的上升有关。
链上分析中更强大的工具之一是我们能够监控硬币的持有时间，称为寿命。这使我们能够确定通常由长期、高信念的持有者持有的旧代币何时发生变化。
下图显示了“热门硬币”所持有的美元财富的比例，“热门硬币”定义为过去 7 天内交易的硬币。当旧代币被花费并获利，将廉价和旧代币以昂贵的价格转移给新买家时，该指标主要增加。
虽然“热币”的比例略有上升，但仍接近周期低点，再次类似于明显看跌趋势后的过渡期。这表明尽管价格表现强劲，但仍不足以激励大多数旧币持有者获利了结。
我们可以在长期持有人 SOPR 中看到这一点，它正在回归中立区域。长期持有者 (LTH) 主要是 2020-22 周期的买家，他们已经连续近 12 个月锁定亏损。
LTH-SOPR 的月均值目前突破年均值，表明信心恢复，支出模式恢复积极势头。
最后，纵观整个市场，我们重新审视了几个 SOPR 变体，这是我们在上周版本 中也介绍过的一个指标。SOPR 是一种全天候指标，可用于跟踪市场群体实现的损益程度。
这里我们叠加了四个 SOPR 变体：
SOPR - 涵盖整个网络的支出行为。
调整后的 SOPR - 过滤掉非经济中继交易（< 1 小时寿命）。
实体调整后的 SOPR - 我们对整个网络中最具经济意义的支出活动进行最干净的过滤。
短期持有人 SOPR - 仅过滤过去 155 天内获得的代币。
我们注意到目前正在进行与 2018-19 年周期类似的复苏结构。上周发生了健康的“淘汰”事件，所有 SOPR 变体都低于 1.0 的水平。这表明在抛售 1.98 万美元期间发生了大规模的已实现损失事件。
然而，本周紧随其后的是自 2021 年 11 月 ATH 以来最高的 SOPR 印刷品，这表明虽然利润无疑正在回吐，但它尚未制止当前的上涨趋势。
在全球银行系统面临压力、整合和流动性注入的背景下，比特币投资者经历了有记录以来最强劲的一周涨幅之一。几个链上指标表明，比特币市场正在摆脱历史上与深度熊市相关的条件，并回到更绿色的牧场。
链上采用率正在加速上升，大多数经历了 5 个月以上波动的代币持有者基本上仍然坚定不移。很少有长期投资者似乎有动力在这次反弹中获利，这表明比特币具有非凡的力量，并反映出人们对比特币在全球金融体系未来的重要作用持有的信念。
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