自银行业危机爆发以来，比特币大幅上涨，自 3 月 10 日硅谷银行倒闭以来上涨了 45% 以上。虽然进一步上涨将受到宏观环境的推动或削弱——美联储将宣布其最新利率本周的决定——对性能、链上和供应方数据的检查显示了对比特币多头持续乐观的理由
在这篇文章中，我们更新了几个关键的链上指标，检查了比特币与其他资产类别的表现，并描述了几个即将到来的催化剂，这些催化剂表明世界上最大的加密货币的最佳时机尚未到来
在风险调整的基础上（夏普比率），与一系列股票、固定收益证券、指数和商品相比，比特币是 2023 年表现最佳的资产。比特币在一系列时间范围内（1 年除外）是最好的或表现最好的，而且它只会在更长的时间范围内看起来更好
在过去的几个月里，比特币与股票的相关性在过去 18 个月极度高涨之后终于开始走低
最近，自银行业危机席卷市场以来，比特币与股票的相关性有所下降，而其与经典避险资产黄金的相关性却急剧上升
这些相关数据表明，至少在最近，比特币的表现确实更像是一种避险资产，而不是一种风险资产。鉴于当前危机的性质——部分准备金银行系统的核心局限性在其中受到考验——比特币的基本特征真正将其区分开来，并且在正确完成托管或自我托管时，可以在风暴中提供一个安全的港口
比特币仍然是一种波动性资产，但随着时间的推移，其波动性一直在缓慢下降
一些市场指标表明，比特币的上涨是由现货积累推动的，而不是通过期货进行的杠杆投机。在今年迄今 60% 的现货反弹过程中，期货融资和基差均保持平稳。期货交易所的未平仓合约总量有所上升，但仍远低于其他类似幅度的反弹水平
CME 的成交量和未平仓合约保持相对平稳，这表明那些一直在增持的机构投资者大多是通过现货而不是期货来进行的，或者根本还没有进入
永续掉期融资已从负水平上升，但仍基本持平，表明市场在投机头寸方面大致呈净中性
由于比特币区块链的透明性，我们可以通过一系列指标可视化其供应状态，从而获得洞察力
当前持有的利润占比特币总供应量的百分比（即当 BTCUSD 汇率低于今天时最后一次上链）为 75%，为 2022 年 4 月以来的最高水平）
如果我们移除自 BTCUSD 在 0-686 美元之间交易（占所有供应量的近 21%）以来没有变动的代币，并检查 UTXO 集（当前比特币供应分布图），我们可以清楚地看到最近底部 15.5 美元的机会主义累积器-17k。很大一部分供应也在 18-25,000 美元的范围内获得
另一个有助于理解比特币供应盈利能力的指标是花费产出利润率(SOPR)，它将花费的硬币的美元实现价值除以创造硬币的价值。从本质上讲，这个比率可以告诉我们，在净基础上，比特币消费者是在实现盈利还是亏损。SOPR 首次高于 1 表明用户正在花费他们以较低价格购买的代币，这在价格上涨时自然会发生，但也可能预示着牛市
链上数据表明比特币在持续积累。余额非零的地址总数继续飙升。超过 4500 万个地址持有 BTC
大量地址专门接收比特币——他们从未花费过。上个月，所谓的“积累地址”数量激增
未来将出现两个主要供应事件，一个看涨，一个潜在看跌
比特币的下一次减半（预计在 2024 年 4 月发生）将带来网络的
通货膨胀率低于 1%，每天大约开采 450 个新比特币。从历史上看，比特币的前三个减半（2012 年、2016 年、2020 年）被认为是随后牛市的催化剂，因为现有需求迅速超过了较低水平的新供应
怀疑论者指出，从绝对的角度来看，2024 年每日新发行量的下降（约 450 BTC）将低于之前的减半（2020 年约 900 BTC）。比特币通货膨胀率的这种边际下降可能比预期的影响小。此外，凭借充足的历史数据，理性的参与者预计会消化未来减半的任何影响
话虽如此，2024 年减半仍应成为关注焦点，原因很简单，比特币的通货膨胀率降至 1% 以下将使其成为人类已知的最坚硬的现有资产，低于黄金和白银等历史保值资
很明显，比特币是今年表现最好的，BTCUSD 在 1 月和 3 月都出现了大幅上涨。1 月份的上涨部分可以用逆转交易来解释，股票已经在 2022 年下半年反弹，但比特币和其他加密货币在 FTX 爆发后陷入困境。但 3 月份的反弹似乎恰恰是在避险叙事的背后，一场银行危机席卷全球，比特币和黄金上涨。比特币的主导地位正在增加，因为它从加密资产生态系统中吸取价值，但它的表现理所当然地吸引了更广泛的投资界的关注
