第三季度对于金融业中的每一项资产而言，都是困难重重。股票，债券，商品和金价都出现了下滑，一些资产的跌幅达到了两位数字。该季度，除了比特币，仅有贵金属（金矿）和现金（三个月的国债）表现不错。在此背景下，今年一季度比特币的涨幅令人震惊，尤其是鉴于股票市场的相关性。
由于全球政富为应付COVID-19而采取的财政和货币政策而做出的反应，其原因很大程度上要比预期的通胀高。在美国，通货膨胀的货币政策有两个方面：一是加息，二是联储紧缩。不断上涨的资本成本以及由此而来的流动性损失对资产价格构成了极大的阻碍。
继Q2的动荡市场活动后，今年第一季度的比特币也表现不佳。在加密市场上掀起了一场腥风血雨，先是 Terra （LUNA）和 TerraUSD （UST）的突然爆发，接着是由于中杨银行缺乏有效的风险管理，造成了一连串的企业倒闭。到了第三季的时候，这个问题还没有解决。纵观以往，今年第三季度的业绩往往是好坏不一的，因为与股市相比，比特币在夏天的时候往往会表现得很糟糕。尽管我们不能在过去预见未来，但是我们的确看到了在第四季度的业绩一直很好。
毋庸置疑，第二季度最大的事情是 DeFi协议（特别是 LUNA/UST）的崩溃，以及 CeFi的参与者，如交易所、贷方和场外交易。第三季度的大多数时间都花在了摆脱Q2危机的阴影上，同时也在密切关注着新的系统风险。回顾Q3，它是为了应对Q2所引发的诸多问题，比如破产和出售资产，而非解决新问题。
宏观经济环境及其对市场的影响仍然是投资者最关心的问题。7 月份，我们获得了美国第一季度 GDP 增长数据，该数据连续第二个季度出现收缩。GDP 连续两个季度下滑是经济衰退的普遍定义，但白宫和美国财政部甚至在数据公布之前就采取了攻势，以推饭这种观念。
经济周期测定机构美国国家经济研究局 (NBER) 尚未就此事发表意见，但如果要确认经济衰退，可能需要数月时间。然而，鉴于当前的市场状况，这种区别对投资者来说意义不大。
通货膨胀和利率尚未从国家意识中消失。今年夏天，当 8 月 10 日的 7 月 CPI 读数显著低于预期时，投资者得到了一些缓解。市场对数据点反应良好，大幅反弹并下调联邦基金利率预期。
然而，这种兴奋是短暂的，9 月 13 日的 8 月 CPI 读数比预期的要高。9 月 16 日的 FOMC 会议再次将联邦基金利率上调 75 个基点，证实了美联储继续通过提高利率来对抗通胀的决心。
投资者继续关注的最后一个宏观项目是美元 (USD) 的强势。DXY 指数——美元兑一篮子货币的价值（货币权重：欧元 - 57.6%，日元 - 13.6%，英镑 - 11.9%，加元 - 9.1%，瑞典克朗 - 4.2%，瑞士法郎 - 3.6%）——今年大涨，年初至今上涨了 17.2%。随后，英镑 (GBP) 尤其令人担忧，兑美元汇率下跌 22.6%，并创下盘中新低。
美国激进的利率政策似乎对其他货币和经济体产生了连锁反应。美元走强可能对比特币的需求产生有害影响，但美元走强本身可能是一个更大因素的征兆，即实际利率上升。
这个季度，白宫发布了9项文件，这是基于3月9日的行政命令，以保证负责的方式发展数字资产（FSOC本周的10个报告）。白宫公布了其“历史上首个负责发展数码资源的全面架构”。
虽然该框架所列出的大多数都是现行的金融机构和监管者的行为，但是，白宫仍在继续推进美国央行的数字货币发行。我们没有看到任何关于白宫反对数字资产产业的报道，所以这可以被看作是对这个产业的一种支持。
白宫科学技术政策办公室的确就“工作量证明”开采对环境造成的影响做出了一些尖刻的评价，但是也认识到， PoW开采所造成的温室气体排放只占到了世界总量的0.2-0.3%。如果有人想要全面监控数字资产，那么白宫的架构就有一些重要的问题。
这些级别的法规都是由国会议员制定的，或者是众议院财政服务委员会审议的“稳定货币”议案，或者是参议院农业委员会的“数码产品”议案。
据8月发布的资料显示，在5月的市场调整中，公众矿工们已终止了比特币结余的净亏损。8个月的统计数字显示，矿工的总体结余有所增加，这意味着他们拥有了自己开采的比特币。
这与5月、6月和7月的活动形成了强烈的反差，当时政富的矿工们为了支持他们的资产负债表而削减了大量的比特币。
虽然现在矿工们已经回归到了小幅的净持有状态，但这是一种趋势，市场仍有一些暂时的疑虑。
但是要小心，他们并没有摆脱这种状况。矿工们依然卖掉了他们开采出来的大多数的比特币。今年6月，矿工每月的收入达到了顶峰，预计为3.44亿，但是8月份下降到了9760亿。
本季度，交易所，信托和封闭式基金的资金流入和流出大致持平。相对于上个季度的净流出来说，这是一个相对平稳的数字，但是与去年四季度相比 PopShares比特币策略 ETF （BITO）的大量流入相比，仍然存在着巨大的缺口。
比特币构建低位
我们在6月中所见到的1.75,000美元的盘中低点，在市场混乱的时候，有可能是该周期的最低点。6月份的股价较2021年11月的最高价69,000美元下降了74.5%。我们这样说有两个理由。
首先，在第三季度，传统市场的持续不稳定没有给比特币带来压力。实际上，这个季度，比特币的价格稍微上升了一些。考虑到宏观消息继续下跌，这样的价格反映或许是在加密市场上的过度抛售力量被抽空了。
第二个理由是，尽管这一次的比特币循环和以前的循环有着本质上的差别，但是它的驱动因子却与以前的循环不一样。需要注意的是，比特币已经有四次大的价格循环，每次都以抛物线的形式上升，随后大幅下降。
有了这样的认识，比特币的价格轨道在这一循环中是十分类似的。其中一个不同点是，从波谷到高峰的收益都比较低，而我们目前正处在一个由高到低的阶段。我们相信这是一种越来越成熟的资产。
下面的图表显示了与之前的周期相比，比特币目前的回调持续的时间和严重性。尽管我们无法确保将来的业绩，但是我们的确找到了一个很好的指导。虽然这种周期并不能完全重现，但是在加密市场的发展过程中，存在着一定的规则。
英国近期的一些事件表明，由于全球经济陷入困境，投资者和民众对选举出的政富官员和央行的信任会日益下降。英国财政大臣夸西·克瓦滕在9月末发布了一项针对富人的减税计划，但由于市场的负面因素，英镑和金边国债（英国国债）大幅下挫。接下来，英格兰央行就会采取量化宽松（金边国债）的措施，来阻止金融危机波及到金边国债的主要持有人——退休金项目。如果所有这些都是一种奇异的变化，那么人们对央行、法定货币和政富谨慎管理的信心将会受到损害。
尽管央行从成立之日起就对市场和货币进行了干预，但是如今，普通大众似乎已经逐渐认识到这个事实。尽管这些影响还不是很明显，但是美国和海外的人们日益认识到，金融世界里的每一件事情都是错误的。知名投资人 StanleyDruckenmiller在近期接受访问时表示，由于央行不再相信央行，比特币等加密货币将面临“复兴”。在未来，当法定货币急剧下跌的时候，比特币将成为最有效的工具。特别是在近期，当俄罗斯入侵乌克兰时，英镑和卢布都在走低时，比特币的价格一直在稳步上涨，这一点看来是有根据的。
正如前面提到的，我们看到两个最令人担心的议案，一个是众议院财政服务委员会的两个“两党稳定货币”议案，另一个是参议院农业委员会的议员，一个是两党的消费者保护。不幸的是，两个法案都不会在数星期内通过，因为国会和参议院的控制权将会发生变化。我们推测，稳定货币法案将会是这两种法案中最早的一项，但是我们现在还没有看到它的最初版本。数码产品法案将会得到行业的青睐，因为它允许 CFTC按照市场价值来管理主要的资产，但是要把这一法案通过，可能要花上一年的时间。当然，所有的管制途径都会因即将来临的大选而受到严重的冲击。可以肯定的是，虽然到今年年底我们不会有完全的法规清晰，但是我们已经取得了一些进步。
正如前面提到的，8月，国有矿工的比特币结余出现了净下降（9月的数字还没有公布）。价格下跌，能源价格上涨，电力短缺和特别的工厂停工，这些都在今年夏天造成了冲击。但是，这并不表示矿工们的状况已经得到了控制。尽管比特币仍然处在谷底，但它仍然在接近最低点的位置。更为复杂的是，低温使得矿工可以继续使用矿及，从而把网络散列率推向了一个新的高度。
这两个因素，如低价和哈希率的增加，都会对哈希值产生影响，也就是散列价格，而这反过来也会对他们的收益产生影响。遗憾的是，对矿工而言，互联网散列价格已经接近2020年的最低点。
为了提高这个指数，必须降低网络的散列率，或者提高比特币的价格。但可以肯定的是，现在的价格已经远远超过了最好的矿及和低成本的发电设备。
在这个季度结束时， Lightning实验室公布了它的 alpha版 Taro软件，这个技术是在迈阿密举行的2022比特币大会上正式推出的。Taro将最终使用户能够在比特币和闪电网络上铸造、发送和接收独一无二的资产，比如稳定货币和非货币。
虽然这是首次发布，但是我们相信，这将会让我们看到除了比特币之外的其他资产的前景。不过，这还只是初期，但是，把 Taro交给技术团体和初期使用者是很重要的一步。
据公布的详细资料显示， Taro的阿尔法版本目前无法在闪电网络上使用，这是一种以比特币为基础的高速低成本网络。考虑到稳定货币在加密市场上的巨大市场（总市场价值150美元），我们相信 Taro将会在真实世界和加密世界中产生兴趣。我们会继续观察塔罗的发展潜力。
鉴于金融市场和宏观经济问题，今年一季度比特币的表现确实令人吃惊。由于通货膨胀率居高不下，很难预料目前利率上调机制会出现什么转折。归根结底，我们相信，各种由外部环境引发的各种问题将会使诸如比特币等无政富资产的储备变得更为有利。
从设计上看，比特币是一种不需要信赖的体系，它不依赖于任何个人、组织、金融中介或民族国家。考虑到目前的中杨银行行为和宏观经济形势，这种做法将变得更加具有诱惑力。
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