《金基研》南国/作者 杨起超 时风/编审
随着全球经济稳步增长及高分子材料应用领域的不断扩展，防老化助剂行业迎来了难得的发展机遇。同时，国内作为当前及未来化工领域的主要投入和消费市场，国内防老化助剂行业需求的增长高于全球。作为全球最主要的光稳定剂制造与服务商之一，宿迁联盛科技股份有限公司(以下简称“宿迁联盛”)主营业务为高分子材料防老化助剂及其中间体的研发、生产与销售，产品以受阻胺光稳定剂系列为主，主要应用于塑料、合成纤维、涂料等高分子材料。
在业绩上，宿迁联盛营收净利润稳步增长，经营活动净现金流保持充足，盈利质量高。同时，宿迁联盛近年来的加权平均ROE“领跑”同行业可比公司，盈利能力突出。深耕光稳定剂等防老化助剂领域十余载，宿迁联盛积累了诸多优质客户资源，其主要客户合作历史超十年。近年来，宿迁联盛以受阻胺光稳定剂系列产品为核心，纵向拓展产业链，横向丰富产品系列，不断巩固与扩大现有业务优势。技术方面，宿迁联盛主要产品的核心技术处于国内先进水平，特别是两项先进生产工艺属于国内首创，创新属性显露无疑。
一、下游高分子材料需求不断增长，防老化助剂市场前景广阔
作为国民经济建设与日常生活所必不可少的基础材料，高分子材料是现代工业体系建立和运行的重要基础之一。为改善高分子材料的性能，高分子材料化学助剂行业应运而生，并得到了快速的发展。
在全球经济稳步增长及材料应用领域不断扩展的背景下，高分子材料化学助剂行业下游塑料、合成纤维、胶黏剂等高分子材料的需求不断增加，高分子材料市场规模稳健增长。
据欧洲塑料制造商协会、Statista、Chemicalbook数据，2016年及2021年，全球五大高分子材料(塑料、化学纤维、合成橡胶、涂料、胶粘剂)的产量合计分别为5.05亿吨、6.10亿吨，2016-2021年CAGR为3.83%。
作为当前及未来化工领域的主要投入和消费市场，良好的市场前景促使Basf(巴斯夫)、Clariant(科莱恩)等国际高分子材料巨头纷纷将高分子材料产能向国内扩张或转移。国内已成为全球高分子材料市场的增长重心，行业规模增长高于全球增速。2016年及2021年，国内五大高分子材料的产量合计分别为1.64亿吨、2.20亿吨，2016-2021年CAGR为6.12%。
另据Grand View Research数据，2021年，全球五大高分子材料市场空间合计9,262亿美元，预计2026年达到11,347亿美元，2021-2026年CAGR为4.1%。
高分子材料行业的发展直接带动高分子材料化学助剂行业的不断发展，同时，市场对于高分子材料的各方面性能要求的不断丰富和提升，为高分子材料助剂行业带来了广阔的发展空间。
据中商产业研究院数据，2017-2021年，全球高分子材料助剂市场规模分别为700亿美元、800亿美元、913亿美元、1,023亿美元、1,133亿美元，预计2022年全球高分子材料助剂市场规模将达到1,243亿美元。
其中，所有与空气、光照接触的高分子材料都需要添加抗氧化剂和光稳定剂，以对抗材料的老化。而宿迁联盛主营业务为高分子材料防老化助剂及其中间体的研发、生产与销售，产品以受阻胺光稳定剂系列为主，主要应用于塑料、合成纤维、涂料等高分子材料。
据Markets and Markets数据，2020年全球光稳定剂市场规模约为11.95亿美元(受阻胺光稳定剂占比70.50%、紫外线吸收剂占比20.05%、猝灭剂占比9.45%)，2021年至2026年全球光稳定剂市场仍将保持快速增长，预计2026年全球光稳定剂市场规模将达到16.49亿美元，年复合增长率为5.6%。
综上所述，下游高分子材料的庞大规模为光稳定剂等助剂带来了稳定的市场需求。同时，随着高分子材料规模的持续增加，以及性能需求不断提高，作为防老化必备的光稳定剂等化学助剂亦将具有广阔的市场前景。
二、营收净利润逐年增长，ROE“领跑”同行每股收益走高
受益于全球高分子材料下游市场需求稳定增长，宿迁联盛的经营业绩保持稳步成长。
据招股书，2019-2022年，宿迁联盛的营业收入分别为9.95亿元、12.15亿元、17.34亿元、17.92亿元，年均CAGR为21.69%。
同期，宿迁联盛的净利润分别为1.59亿元、2.14亿元、2.92亿元、2.94亿元，年均CAGR为23.88%。
需要说明的是，宿迁联盛2022年财务数据经立信会计师事务所(特殊普通合伙)审计未审阅(下同)。在国内外疫情反复、俄乌战争、主要经济体采取货币紧缩政策，以及国内新冠感冒防控政策调整导致临时性停产等不利因素影响下，2022年宿迁联盛销售收入及盈利水平整体依然实现了小幅增长，体现了其良好的经营水平、发展韧性以及抗风险能力。
2019-2022年，宿迁联盛经营活动产生的现金流量净额分别为1.09亿元、1.03亿元、1.58亿元、2.51亿元，经营活动净现金流保持充足，盈利质量高。
从净资产收益率情况看，宿迁联盛近年来的加权平均ROE“领跑”同行业可比公司，盈利能力突出。
2019-2021年及2022年1-6月，宿迁联盛加权平均ROE分别为25.60%、20.30%、18.41%、11.29%。
同期，据东方财富choice数据，宿迁联盛同行业可比公司天津利安隆新材料股份有限公司的加权平均ROE分别为18.24%、14.39%、17.86%、10.12%;营口风光新材料股份有限公司的加权平均ROE分别为19.53%、18.90%、13.48%、2.02%。
此外，2019-2022年宿迁联盛每股收益分别为0.42元、0.52元、0.62元、0.65元，每股收益持续走高。
可见，近年来宿迁联盛的营业收入、净利润均呈持续上涨态势，同时其加权平均ROE“领跑”同行业可比公司，盈利能力突出。
三、主要客户合作历史超十年，境外收入及占比呈走高态势
高分子材料化学助剂对下游客户的生产和产品质量具有“用量小、影响大”的特点，其在客户产品成本中所占比例很小，但对性能影响很大，所以客户更换供应商和品种非常保守和谨慎，不会轻易更换供应商。
凭借前瞻性的研发服务、稳定卓越的产品品质、快速及时的售后服务，宿迁联盛“Unitechem”品牌已在全球防老化助剂领域拥有不俗的知名度和美誉度。
目前，宿迁联盛已与众多国内外知名企业建立了良好的合作关系，取得了缔睿公司、SI Group(圣莱科特)、Tosaf(托沙夫)、Evonik(赢创工业集团)、Samrid(兴瑞达)、鑫恒佳、BARENTZ、Gulf、KCHIMICA、共创草坪等稳定的境内外终端客户群体合格供应商认证，积累了优质的客户资源。
2019-2021年及2022年1-6月，宿迁联盛主要客户比较稳定，各期前五大客户合计7家，均与宿迁联盛保持了长期的合作关系。
其中，宿迁联盛2008年开始与Tosaf(托沙夫)合作;2009年开始与SI Group(圣莱科特)合作;2010年开始与赢创天大合作;2012年开始与Samrid(兴瑞达)合作;2012年开始与缔睿公司合作;2015年开始与鑫恒佳合作、2018年开始与BARENTZ合作。
值得关注的是，宿迁联盛凭借优异的产品质量和性价比在海外销售规模进一步扩大。2020年8月，宿迁联盛在德国杜塞尔多夫设立了全资子公司，并已经在当地组建销售与服务团队，以更好的覆盖欧洲地区终端客户的销售和售后服务。
2019-2021年及2022年1-6月，宿迁联盛境外主营业务收入分别为5.27亿元、5.87亿元、10.01亿元、5.65亿元，占主营业务收入的比重分别为53.11%、48.40%、57.91%、61.88%。
按区域划分，宿迁联盛境外收入中亚洲地区以印度、韩国、越南为主，欧洲地区以瑞士、德国、意大利为主，美洲地区以美国、加拿大、墨西哥为主，中东地区以以色列、沙特为主。
需要说明的是，2020年全球市场受新冠疫情的影响，同时宿迁联盛加大了境内市场开拓力度，境内市场销售规模超过了境外市场。
总的来说，宿迁联盛积累了众多优质客户资源，且与主要客户合作关系稳定，合作历史超十年。同时，宿迁联盛持续开拓境外市场，海外销售规模及占比呈逐年上涨态势。
四、核心产品全球市占率居行业前列，纵向拓展产业链横向丰富产品系列
自成立以来，宿迁联盛遵循“以点成线，以线带面”的成长战略，不断拓宽产业链和产业布局，在受阻胺光稳定剂全产业链(线)的基础上，带动其他防老化助剂、功能助剂的系列化(面)和规模化，从而不断提升宿迁联盛的服务能力和市场地位。
经过多年的行业深耕，宿迁联盛已成长为全球最主要的光稳定剂制造与服务商之一。受阻胺光稳定剂系宿迁联盛的核心产品，近年来营业收入贡献约为60%。
据Markets and Markets发布的行业数据测算，2021年宿迁联盛受阻胺光稳定剂系列产品在全球受阻胺光稳定剂市场的占有率约为19%，在全球光稳定剂市场的占有率约为13%，位居行业前列。
在构建规模优势的同时，宿迁联盛以受阻胺光稳定剂系列产品为核心，纵向拓展产业链，横向丰富产品系列，不断巩固与扩大其现有业务优势，从而不断提高自身市场竞争力和整体盈利能力。
目前，宿迁联盛主要产品已具备“关键中间体→光稳定剂产品→防老化解决方案”完整产业链条的生产服务能力，并已形成相对完整的防老化助剂产品系列。
纵向方面，宿迁联盛已成功量产三丙酮胺、四甲基哌啶醇等关键中间体，已攻克了己二腈/己二胺、癸二酸/癸二酸二甲酯等中间体的关键技术，并取得相关发明专利。宿迁联盛关键中间体三丙酮胺、四甲基哌啶醇已成为宿迁联盛的重要产品，由关键中间体衍生而来的阻聚剂产品销售规模也迅速增长。
横向方面，宿迁联盛已突破紫外线吸收剂、阻聚剂等高关联系列产品的核心技术，产品筹建工作已进入实施阶段。下游客户一站式采购需求的不断提升也使得宿迁联盛紫外线吸收剂与抗氧剂的销售收入逐渐提升。
此外，宿迁联盛全资子公司项王机械，具有不俗的设备制造与安装能力，实现工艺设备自主配套。掌握自有全套工艺设备的独立设计、制造技术，使宿迁联盛在设备建造方面保持显著的成本领先优势，在设备性能方面保持高效、领先，为其高速发展奠定了生产基础。
产业链的稳定是提高宿迁联盛竞争力的最大保障，也能够为消化生产成本上涨所导致的利润下降提供动力。完整的产业链布局有助于宿迁联盛在各个生产阶段实现资源共享，从而实现产品原料自给，降低经营风险;能够有效降低生产及管理成本，提升产品价格竞争力;同时，还有利于进行产品的品质管控，提高产品质量，提升产品的市场综合竞争优势。
五、设立四大研发中心研发设施先进，两项生产工艺国内首创
作为高新技术企业，宿迁联盛始终坚持将创新作为发展的核心驱动力，其主要产品的核心技术处于国内先进水平。
为把握发展机遇、夯实长远发展基础，宿迁联盛高度重视研发与创新，设立了聚合物耐候助剂工程研究中心、聚合物光稳技术工程研究中心、高分子材料功能化工程技术中心、阻燃耐候材料工程技术中心等研发中心。
目前，宿迁联盛聚合物耐候助剂工程研究中心被评为“省级工程研究中心”、企业技术中心被评为“省级企业技术中心”、产品质量检测中心已通过中国合格评定国家认可委员会(CNAS)认证。
同时，宿迁联盛始终将研发人才培养与研发设备投入作为研发的重点工作，研发设备投入充足，有效推动了技术研发工作的开展。宿迁联盛建立了上海、宿迁两个研发基地，并借助上海研发中心的平台吸引相关领域的专业人才，壮大研发团队。
目前，宿迁联盛共有研发仪器设备100余套，产品质量检测中心配备了气相色谱仪、液相色谱仪、红外光谱仪器、液质联用色谱仪等检测设备，配备了多台荧光紫外灯、氙灯等老化检测设备，同时还配备了元素分析仪、多台热分析设备和相应加工设备等。
此外，宿迁联盛与复旦大学、西安工业大学、北京化工大学、上海大学、中国科学技术大学、武汉大学、常州大学等高校院所一起深度探索产学研用合作模式，实现技术的不断更新。
通过多年研发积累，宿迁联盛在防老化助剂的新品种与新应用、关键中间体的合成技术及与防老化助剂高关联产品开发等方面建立了先进的技术研发优势。目前，宿迁联盛拥有高效受阻胺类光稳定剂944的制备方法、聚合型相对高分子量受阻胺类光稳定剂622的制备方法、低分子量高效受阻胺类光稳定剂770的制备方法等九大核心技术。
值得一提的是，宿迁联盛攻克上游重要原材料己二腈/己二胺的生产技术，相关生产工艺属国内首创，目前已通过四川省安全科学技术研究院关于《国内首次使用化工工艺安全可靠性论证意见》的论证;以国内首创的方式，通过电解方式攻克癸二酸生产过程中极板腐蚀、产物连续分离及尾气处理等难关，获得了相对高回收率、低能耗、安全环保的癸二酸生产工艺。
在技术储备方面，为应对未来高分子材料化学助剂高效化、环保化等趋势，宿迁联盛还储备有多种新型的N-OR型光稳定剂产品的生产技术、新工艺合成紫外线吸收剂技术、新型高效阻聚剂技术等。
截至2023年2月9日，宿迁联盛及子公司拥有37项发明专利，71项实用新型专利。
未来，宿迁联盛将在保持良好的品牌影响力、市场占有率的基础上，更致力于技术创新、服务创新的全面领先，努力发展成为全球最优秀的功能助剂创新、制造与服务商之一。
