BTC是最纯粹、最久经考验的加密货币形式，虽然它不会是跌得最惨的加密货币，但它作为加密货币储备资产的角色将确保BTC带领我们走出黑暗的阴影。因此，我们必须关注BTC的价格走势，以判断这个市场是否已经触底。
公众号：币圈一级市场阿生
持续的熊市，特别是经历了LUNA和FTX危机后，有三个群体被迫将他们的BTC抛售：中心化贷款交易公司、BTC挖矿公司和投机者，它们被迫抛售最主要的原因还是：有杠杆。
近一年美联储进行了几十年来最大、最快速的加息，美国短期国债收益率从 2021 年第三季度的 0% 升至目前的 5%，对机构来说，财务成本太高了，利率的持续上升，杠杆会不断蚕食每个群体的头寸。
长期来看，我们可能已经在最近的 FTX危机中触及了这个周期的低点，因为杠杆机构们没有更多的BTC可以出售了。
判断底部通常是徒劳的，不过清退到顶级机构和矿工的杠杆，市场大体也到了底部区间了。
中心化贷款公司通常会破产，因为它们要么把钱借给了无法偿还的实体，要么在贷款账簿上出现了期限错配，尤其是LUNA和FTX危机把大量的加密货币机构卷进风暴中心，当它们发生风险时，第一反应必然是回收一切可以回收的资金。
随着信贷危机的持续，大量加密货币被抛售，冲击中心化和去中心化交易平台，机构会采取一些措施自救：
中心化的贷款公司和所有大型交易公司几乎没有多余的BTC可以出售。
BTC矿企
硬件和电力是以法币定价和销售的，它们是任何BTC矿业务的关键投入。矿业公司想扩大规模，他们要么需要借入法币，要么在资产负债表上出售BTC以换取法币，以便支付电费、硬件费用。大多数矿工是不愿意出售BTC的，他们会以资产负债表上的BTC、尚未生产的BTC或矿机为抵押，进行法币贷款。
但如果BTC价格迅速下跌，那么矿业机构的利润就无法偿还贷款，贷款将突破最低保证金水平。贷款人将并清算矿工的抵押品：持有的BTC、矿机等。
Glassnode 发布了一个很好的图表，显示了矿工持有的BTC 30 天的净变化。
我们可以看到，自从夏天第一次信贷紧缩以来，矿工们一直在净卖出大量的BTC。他们必须这样做，以试图保持他们的大笔法币债务负担，由于BTC的价格持续走低，他们必须出售更多的BTC来维持设施的运作。
虽然我们不知道是否已经达到了净卖出的最大数量，但这种情况的出现，说明矿业公司已经到了最黑暗的时刻。
中心化贷款公司和矿工都进入到强制出售BTC的黑暗时刻，相信已经触达周期底部。
小规模投机者
简单来说就是炒币和炒合约的投资者，这些个人和公司中的许多人肯定会崩溃，但不会在整个生态系统中产生大规模的负面影响。话虽如此，他们的行为仍然可以帮助我们猜测底部在哪里。
未平仓的合约数量称为OI，告诉我们市场的投机程度有多高。投机程度越高，使用的杠杆就越多。当价格快速变化时，会导致大量的平仓。在这种情况下，OI 的历史高点与BTC的历史高点同时出现。随着市场下跌，保证金多头被平仓或平仓，这也导致 OI 下降。
现在，OI 回到了 2021 年初以来的水平。OI 减少的时间和幅度说明大多数杠杆已经被扑灭了。剩下的是使用衍生品作为对冲的交易者，以及那些使用非常低的杠杆。
目前不能保证1.5万美元是不是这个周期的底部。但信贷紧缩所带来的被迫抛售慢慢停止了。
美联储目前的利率水平，可能会让美国国债市场在 2023 年的某个时候出现功能失调。到那时，美联储可能将再度放水，BTC和所有其他风险资产将飙升。
相对的底部，别人恐惧我贪婪。
