相信各位一定听过市场波动很大这种说法,但你们知道波动其实可以量化成指标、提高投资组合胜率及期望值,甚至成为交易策略吗?
今天要讨论的就是机构投资人或量化交易者必看的指标:波动率(也称波动度,Volatility)。
先来看张图,简单举个最近的例子,看看波动率可以帮助我们获得什么结论。
图中黄色线为BTC 价格、绿色线为BTC 波动率,我用红色圈圈标示出2017 年牛市后,4 个波动率最低的点,可以得到以下观察、结论:
上述观察、结论的情况可以用什么期权(选择权)策略获利?如何利用波动率指标强化自己目前的交易策略?这些问题都将在接下来的文章中告诉大家,在此之前先带大家搞懂什么是波动率。
波动率是资产价格的波动程度,是对资产收益率不确定性的衡量,用于反映金融资产的风险水平。波动率越高,金融资产价格的涨跌起伏越大、风险越高。波动率其实就是统计学计算中常见的标准差。
任何资产只要有价格波动,都可以算出其波动率。而由波动率可以判断该资产目前的市场热度、价格稳定度,甚至可以当成价格的先行指标,或是专门针对波动率制定的期权策略。
但除了每个资产都有的波动率外,在期权交易中我们有另一个专有名词:隐含波动率(Implied Volatility,IV)。
为了方便辨识,我们业界会将原本的波动率定为历史波动率(Historical Volatility,HV),那两者之间有何差异呢?
如上一段所说,历史波动率是计算资产价格的标准差,使用的是已经成交的价格;而
隐含波动率(Implied Volatility,IV)简称「隐波」。隐含波动率是使用BSM model 期权定价模型回推出的波动率数值,与之最相关的变数为期权的价格,也就是权利金(Premium)。同样是一种对波动衡量标准,但与历史波动率不同的是,隐含波动率是期权市场买卖双方对价格订价的结果。
因为历史波动率(HV)是过去已发生的价格决定、隐含波动率(IV)是当前市场买卖方决定,比较两者可知:
接下来进入我们的重头戏,期权独有的波动率交易策略!
不同于期货合约只能曝险在价格方向上(俗称Delta),期权合约不仅能曝险在价格上,还能曝险在波动率以及其他因子上,如Gamma、Vega、Theta 等我们称为Greeks(希腊字母),而波动率Volatility 对应到的就是Vega。
Greeks 在期权交易中属于进阶的概念,我们下一篇会专门讲解这个主题,欢迎追踪我的所有粉专才不会因为平台演算法错过我之后的文章。
由于波动率交易策略的范围又广又深,这边先提供给大家一个最容易上手、概念较简单的双买策略(同时买买权及卖权),熟悉之后可以再自行举一反三。
同一个到期日、同时买入Call 和Put,组合起来可以得到跨式和勒式2 种策略,其中的差别为跨式的Call、Put 是同一个行权价(价平),而勒式则是Call、Put 不同行权价(价外),如下图所示。
图中横轴为到期日结算价、纵轴为策略结算时损益,红uy Put + 蓝uy Call = 棕色买入跨式、勒式策略,三者各自单独看都是一个策略。此外,横轴其实非常长,所以事实上可将绿色获利范围无限延伸。
由上面两张图可以得到以下结论:
搞懂什么是跨式和勒式策略后,提供大家什么时候可以使用以及他们的优缺点。
要使用双买策略时,有两个必要的前提:
这边要提醒大家,这种策略比较类似左侧提早进场的概念,意思是等到重大事件发生时,波动率上升才建立双买的策略通常都已经来不及了。
所以要趁市场很安静、波动率低的时候先进场埋伏,但太早埋伏会亏损掉时间成本(下一篇文章会介绍),所以最好的时机就是市场盘整到尾巴(由价、量、历史波动率判断),或是重大事件发生前几天(隐含波动率没上升前)。
而出场的时间点通常有两个,第一个是重大事件发生前或刚发生,价格波动剧烈时获利出场。第二个出场时间点是放到结算,结果一翻两瞪眼。
优点:
缺点:
以上就是期权波动率交易策略的讲解,未来将解锁更多更进阶的策略,
搞懂波动率不仅能帮助现货、期货合约的交易,更能发展出期权策略、将投资组合拓展不同维度的曝险,结果能帮助我们提高交易胜率及期望值,因此波动率数据是机构投资人必看的重要指标。
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